《星岛》见习记者 陈奇杰 深圳报道

4月24日，天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆科技”）二度向港交所递交上市申请书。

据《星岛》了解，望圆科技曾于2022年谋求创业板上市，但2024年撤回上市申请。2025年9月，望圆科技转战港交所递表，该次递表在今年3月失效。本次递表，望圆科技更新了2025年财务资料。

望圆科技以泳池清洁机器人ODM（原始设计制造商）业务起家，2023年，望圆科技开始摆脱过去高度依赖的代工模式，向自有品牌模式转型。根据灼识咨询报告，按2024年自制产品的出货量及GMV两者计，望圆科技是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供应商。

从业绩上看，发力自有品牌让望圆科技实现了收入和毛利率的增长，但也为企业带来了销售费用高涨、净利润率下滑的转型阵痛。另一方面，“母子档”掌舵的望圆科技曾屡次在上市申请前突击分红，也引发了不少市场质疑。

针对公司销售费用高涨以及如何改善净利润率等方面问题，《星岛》向望圆科技致函，但截至发稿未获回复。

销售费用“狂飙” 

2023年至2025年，望圆科技营业收入分别为3.78亿元（人民币，下同）、5.44亿元、8.12亿元，呈现迅猛增长的态势。

而在转型前的2022年，望圆科技ODM业务收入占比高达90.9%，自有品牌收入占比仅为6%；转型之后，望圆科技的自有品牌收入逐渐走高，2023年至2025年，望圆科技自有品牌产品销售收入占比从67.1%提升至83.5%。

▲望圆科技分业务收入，来源：招股书

受益于自有品牌模式的高毛利率，以及中高端产品销售量增长，望圆科技的毛利率也逐年走高，2023年至2025年，望圆科技的毛利率分别为57.5%、58%及62.9%。

但与收入、毛利率的逐年递增相反，望圆科技的净利润率和经调整净利润率均呈现下降趋势，2023年这两项数据为16.1%和19.3%，而2025年分别下滑至12.4%和15.3%。

▲望圆科技部分盈利指标，来源：招股书

《星岛》注意到，转型自有品牌产品后，望圆科技近几年销售费用“狂飙”，是拖累公司净利润率的主因。2024年及2025年，望圆科技的销售及营销开支同比涨幅均超过70%，大幅超过营业收入40%的增速。2025年，望圆科技的销售及营销开支为3.03亿元，是2023年0.97亿元的三倍多。

以2025年为例，望圆科技称，销售及营销开支上涨主要是由于加大市场推广力度以提升品牌知名度并扩大客户覆盖面，导致广告及推销开支增加0.81亿元；销售服务、售后服务及咨询服务开支增加0.23亿元，大体上符合来自在线销售的收入与销售量增长趋势；及海外销售及营销团队的员工人数及平均薪酬水平增加，导致员工成本增加0.2亿元。

与销售费用高涨形成鲜明对比的是，作为国家级高新技术企业，望圆科技的研发费用率始终在5%左右的低位徘徊，且逐年走低。2023年至2025年，望圆科技的研发支出分别占当期总收入的5.1%、4.1%及3.7%。

两度突击分红 

另一个被市场关注的现象，是望圆科技曾两度在IPO前突击分红。

在2025年上半年递表港交所前，望圆科技宣派了6200万元的股息，占其2025年经调整净利（非国际财务报告准则计量）的50%。这并非望圆科技首次这样操作，2021年谋求A股上市前，该公司也曾大手笔分红8500万元。

从股权架构看，望圆科技是一家较为少见的母子掌舵企业，该公司董事长付桂兰，以及付桂兰之子、望圆科技副董事长余浅为公司实际控制人，合计控制望圆科技超过71.58%的投票权。这意味着两次总额高达1.47亿元的巨额分红，付桂兰母子获益约1亿元。

而望圆科技的资金并不算十分充裕，其IPO募资用途之一正是补充公司营运资金。截至2025年末，望圆科技持有现金及等价物为3.61亿元。

同时，根据招股书，望圆科技还负有一份“对赌协议”。根据股东协议，望圆科技IPO前投资者获授予若干特别权利，包括优先认购权、回购权、优先清算权等。其中大部分权利将在望圆科技递交上市申请后终止，但若望圆科技未能在指定时限内完成港股上市，投资者可要求望圆科技回购其股份。这也可能将为望圆科技带来更多的资金偿付压力。