星岛日报见习记者 吴若凡

近日，北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称：“石头科技”，股票代码688169.SH）递交港股招股书，计划登陆香港联合交易所主板，二次冲击上市。若能成行，其将成为中国首家实现A+H两地上市的清洁家电企业。

作为扫地机器人领域头部品牌，有“扫地茅”之称的石头科技曾创下每股超千元、市值逾千亿元的高光纪录。从2020年初登陆A股科创板的风光，到如今增长动能逐渐趋缓，石头科技的资本轨迹与其所属的行业，均经历从增量到存量的深度转型困扰，在这一背景下，其全球化突围之路更显迫切。

招股书显示，石头科技此次拟募资5亿美元，主要用于两大方向，一是海外市场拓展，包括加强海外市场的渠道建设、品牌推广以及本地化运营等；二是扫地机器人技术升级，持续投入研发以提升产品的核心竞争力。

通过港股上市募资，石头科技将获得拓展海外市场、优化渠道网络、提升品牌国际影响力的资金支撑，从而巩固全球扫地机器人市场的领先地位。而当前的业务收缩（如洗衣机团队裁员）与港股上市计划，标志着公司战略重心全面回归扫地机器人核心业务。在中国市场增长乏力的存量阶段，聚焦主业并深耕海外，无疑是务实选择。

截至7月29日收盘，石头科技报179.87元，总市值466.02亿元，较巅峰时期缩水超50%。

从高光到承压

招股书显示，石头科技已跻身智能家用机器人领域全球领导者阵营。

灼识咨询数据显示，2024年，该公司以全球第一的GMV（商品交易总额）和销量，坐稳智能扫地机器人品牌头把交椅。这一领先地位支撑石头科技营收持续增长——2024年，公司实现营业收入 119.45 亿元，同比增长 38.03%。分区域看，当年，中国市场为石头科技贡献 55.31 亿元境内收入，同比增长25.39%；其海外市场表现更亮眼，境外主营业务收入达 63.88 亿元，同比增长 51.06%，显然，海外市场已成为公司核心增长引擎。

但“增收不增利”的困局持续加剧。

2024年至2025年一季度，石头科技经营业绩呈现明显承压态势。2024年，其归母净利润同比下滑3.64%至19.77亿元；2025年一季度，该指标降幅扩大至32.92%，实现净利润2.67亿元。

净利润持续下滑背后，是显著的成本端压力。2024年，石头科技研发投入达 9.71 亿元，占营收比重升至 8.13%；营销费用为29.67亿元，同比增幅73.23%。及至2025年一季度，营销费用同比暴增169.25%至9.51亿元。

此前，地面清洁机器人企业凭借高毛利率，在维持高营销费用率的同时，保持远超一般科技行业10%的研发费用率，通过营销与研发双轮驱动实现“量价齐升”，不断拓宽市场规模。

但随着存量市场下竞争加剧，产品溢价空间受挤占，以营销驱动营收的产出效率越来越低。开源证券研报显示，石头科技2025年第一季度毛利率为45.5%。对比2024年石头科技整体毛利率50.4%，持续走低。

行业内卷挑战

当下，智能清洁市场告别高速增长期，进入存量博弈阶段，市场增量见顶背景下，企业间的份额争夺日趋白热化。

价格战成为常态，直接挤压利润空间。奥维云网监测数据显示，2025 年“6・18”大促期间，科沃斯、石头科技等头部品牌热门机型开启降价促销模式，有的机型降价幅度达20%以上，进一步压缩利润空间。

与此同时，技术迭代加速但同质化严重。2024年前三季度，石头科技推出8款新品（为 2023年两倍），同行科沃斯、追觅等品牌也密集发布新品，激光导航、机械臂技术等成为标配。但多数产品功能趋同，集中在智能避障、自动回洗等共性领域，真正差异化的技术突破稀缺，导致企业难以建立持久竞争壁垒。

这样的市场环境下，石头科技近年来开始在其他领域尝试。

2021年，石头科技创始人昌敬进入竞争激烈的新能源汽车领域，创立“极石汽车”并于2023年推出旗下首款SUV产品极石01，极石01定位高端新能源SUV，官方售价34.99万元至35.99万元，与理想L系列对标，试图以全地形越野与家庭场景融合的差异化策略破局。

截至2025年4月，极石汽车累计交付量为10163台。此外，在近期工信部目录中，极石新车型ADAMAS也已在申报列表当中。

2024年，石头科技成立洗衣机事业部，彼时，昌敬接受媒体采访时表示，公司将集中资源打造第二曲线，目标是“2024年打开市场，2025年完善品类”。

据石头科技2024年财报显示，洗衣机和洗地机产品同属“其他智能电器产品”，贡献营业收入为10.70 亿元，同比增长93.13%。其中，在洗烘一体机业务上，石头科技累计投入超1.7亿元研发费用，并先后推出H1系列、Z1系列等全品类产品，试图在传统家电巨头主导的市场中开辟新赛道。但该业务毛利率仅33%，远低于扫地机器人业务52.07%的毛利率。

近日，据《经济参考报》报道，南京石头科技洗衣机事业部开启大幅度裁员，比例超过70%，但石头科技并未回应此事。

目前，石头科技已明确将战略重心重新锚定扫地机器人这一核心业务。其5亿美元募资计划清晰指向海外市场拓展与扫地机器人技术升级两大方向，这既是对过往激进扩张战略的审慎修正，更是回归核心竞争力建设的关键信号。

从表面看，这是一次聚焦主业的战略收缩，在多元化尝试的接连受挫的情况下以及智能清洁赛道深度内卷的当下，石头科技的港股上市之路既是突围机遇，也是严峻考验。

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