金管局近年推出一系列绿色金融政策，包括要求银行将气候风险纳入资产负债管理、规定金融机构须在2030年前实现自身营运净零排放，并于2050年或之前达成融资净零排放。 同时，在港府可持续债劵计划的推动下，截至去年8月底，相关债劵发行总量已达约1,200亿美元。 纵观亚洲，香港绿色债劵市场无论在发展规模还是雄心方面，均遥遥领先区域同侪。

可持续金融已成经济增长核心

香港正策略性地将可持续金融纳入经济增长方针的核心，与美国退出气候议程、欧洲遭遇绿色政治逆流形成鲜明对比。 透过与中国这个全球清洁能源与绿色投资的巨擘建立连结，以及作为世界的绿色资本枢纽，香港不仅巩固其亚洲金融中心的地位，更从中转化成独特竞争优势。

然而，要妥善联系中西绝非容易，尤其各国绿色金融分类标准的差异正分裂可持续金融市场。 单在亚太地区，就有至少10套绿色标准，令国际投资者不断要为可持续定义解迷。 中国及欧盟在2021年曾携手推出《共同分类目录》（CGT），印证统一标准的价值。 根据中国金融学会绿色金融专业委员会的报告，发行符合CGT标准债劵的中国发行方获得约30个基点的绿色溢价。 虽然学界对绿色溢价的实际幅度仍有争议，但清晰的分类标准明显有助降低融资成本。

若各个分类标准能求同存异，来自不同市场的发行人及项目开发商，便可满足更广泛投资者的期望，有助减低融资成本、加速绿色转型。 香港凭籍其东西合璧的特质，推出“香港可持续金融分类目录”，为全球首个能衔接CGT，又可兼顾中欧监管的分类框架。

引入双标签制度可增效率

随着金管局持续扩展香港分类目录，香港要在国际平台保持其独有角色，必须审慎而行。 欧盟在界定能源行业对减缓气候变化的实质贡献上，采用“技术筛选法”——将欧盟为实现2050年目标剩余的碳预算，除以预计的能源需求，继而得出约每千瓦时（kWh）100克二氧化碳当量的排放门槛。 任何低于此排放阙值的技术，即被视为有助于减缓气候变化的绿色技术。 相反，中国采用白名单方法，当局将特定技术直接认定为绿色，毋须标明具体排放标准。 这两套标准的差异为欧盟投资者带来挑战，很多时需额外收集数据进行比对分析，才能根据欧盟标准评估中国绿色债劵等投资指标。

金管局可精细制定反映西方现实市场以外的策略，例如可根据市场的碳预算（允许排放份额）、预期能源需求及平均排放强度（每度经济产量的污染量），来设定能源行业的转型金融阙值。

此举不但与欧盟方法论维持一致，亦可反映其他市场的发展状况与实际条件。 若要再度提高效率， 则可考虑引入“双标签制度”，即一个标签适用于本地项目，根据区域重点需求量身定制; 另一个标签对接国际标准，适用于跨境项目。 如此既能确保本土适用，又能达至全球认可。

定义转型金融建共识 消除“漂绿”疑虑

要真正释放香港潜能，首先必需解决绿色金融一大难题——甚么转型投资才具有可信度？ 现时资本主要追逐纯绿资产，即使高排放行业为亚洲地区的经济命脉，仍被市场忽视，令新兴市场承受意料之外的冲击。 金管局致力填补CGT的缺口，纳入对区域脱碳尤关重要的转型活动，这些对内地、大湾区及东盟经济体起关键作用。

氢能领域仍无定论

本地方面，香港亦承诺积极发展氢能经济，推动低碳转型。 这类项目需大量基建投资，包括氢气生产设施及相关应用技术。 但如何界定氢能领域的绿色或转型投资，目前仍无定论。

不论氢能巴士、货车、船只或工厂运作，氢能供应及价格均需稳定及具竞争力。 若透过可再生能源电解产生绿氢，成本仍会高企，并难以规模化生产; 若将可再生能源用于制作氢气，其效益往往不如直接输入电网。 因此，氢能生产的转型金融标准需直面这些现实挑战。

若香港能在转型金融上建立共识，不仅可担当绿色资金的桥梁，更可成为全球参考的设计蓝本。 制定一套完善的转型分类标准绝非容易，但这是一条务实的发展前路。 早于2017年，香港青山电厂已发行了5亿美元的转型债券，是转型金融的开拓者之一。 透过建立清晰及可靠的标准，金管局能消除市场对“漂绿”及更隐蔽的“转型漂绿”疑虑，重建投资者信心，为亚洲带来真正具韧性的经济转型。

莫永丰

思汇政策研究所可持续金融项目主管

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