港股否极泰来? 须防黑天鹅灰犀牛

2022-01-04 10:44

《星岛日报》1月3日发表题为“港股否极泰来? 须防黑天鹅灰犀牛”的评论文章,全文内容如下:

港股在二○二一年跑输环球大市,踏入二○二二年首个交易日,困扰港股的不利因素仍未消除,还叠加美国联储局加快收水和准备加息,但这并不代表港股低处未算低,反而因为负面因素消化得七七八八,加上与内地通关在望,经济回归基本面,让港股有望否极泰来。惟投资者仍须提防疫情黑天鹅,以及内房债务灰犀牛夹击。

通关储局加息  经济回归基本面

港股去年表现是全球最差,恒指全年下跌一成四,皆因受内地加强对科网企反垄断的监管,以及美国持续出招打压中国企业的夹击所致。这两项不利因素今年不但会持续,恐怕有增无减,再加上储局为了压抑通胀,将会启动加息周期,预计今年至少加三次息,理论上会让港股面临下行压力,但投资银行却大多看好港股前景,恒指目标介乎二万五千点至三万七千点。港股被看高一线,底因有四。

首先,从技术分析,港股经历过去一年大跌后,估价变得便宜,市盈率仅九点三五倍,市帐率约零点九七五倍,都处于历史低位,内地监管风险已反映在股价上,强监管旨在促进行业长远发展,一些优质企业有望迅速适应新规,再大跌风险不高,现时入市买优质股反而是最佳时机。

其二,储局将于三月停止买债,之后便会启动加息,意味环球流动性将会减少,股市不再是纯由资金主导,市场开始关注一些对息口敏感的传统股份,这解释近月滙控股价稳步向上。即使储局加息,香港银行体系结余高逾三千七百七十五亿元,由于银行水浸,未必跟随储局加息。根据上次经验,储局在二〇一五至一八年间共加息九次,累计加息两厘二五,但香港只跟加一次,只加八分一厘。

其三,本港与内地通关在望,一旦通关落实,两地人员往还便会逐渐恢复,规模亦相信会随着顺利开展而逐步扩大,最终实现全面通关,促进双方金融服务和物业买卖,随着内地游客重临,有望刺激零售消费回到疫前水平,投资者自然会将资产配置重投在传统经济股。

其四,内地经济放缓,面对需求减弱、供给冲击、预期转弱三重压力,加上今年有破纪录逾千万高校生毕业,挑战是前所未有,稳经济、稳就业遂成今年首要任务,中央上月全面降准,释放流动性,冀资金流向实体经济。若成效不理想,很大机会再降准,必要时甚至减息,对低迷的港股会带来支持。

内外债到期高峰  内房面临考验

不过,港股前景仍存在变量,第一个是疫情这只黑天鹅,尤其正在全球肆虐的变种病毒Omicron,在除夕攻入本港社区,令持续逾八十天清零再度失守,当局如临大敌般封区围检,并准备在农历新年前扩大疫苗气泡,市民进入食肆、戏院等表列处所须打针,希望能藉此提升接种率。若当局能快速堵截传播链,有望稳定市场情绪,倘若未能阻截,引发第五波疫情,像欧洲多国要实施更严格防疫措施,对股市会造成一定下行压力。

第二个变量是内房债务这只灰犀牛来袭。去年恒大违约风暴至今未有止息迹象,除未能如期支付债息外,更拖欠员工工资,最让人担心的是会波及上下游多个产业链,引发骨牌效应。灰犀牛并不止恒大一只,内房企今年有八百四十亿美元债到期,而上半年是到期高峰,内债上半年也是到期高峰,若有几家同时出现违约风险,不但对A股,还会对港股造成冲击。

尽管港股现价值博率高,外围股市因加息预期而面临调整风险,但投资者毋须急于入市,因环球资金依然泛滥,而资金趋利避险,过去美股多次大幅调整后迅速收复失地,而港股跟跌却反弹乏力,正正是资金主导大市所致。因此投资者今年须紧盯外围形势,确定港股已转势才入市较为稳妥。