真人真事，笔者上周六在西沙GO PARK巧遇新地资深董事郭炳江，想到香港四大家族首三代可预见的接班安排，都已经完成得八八九九；同时查实全球富裕地区的财富传承规模，在2025年预计将达到6万亿美元，去到约占全球GDP的10%。这个数字在过去几十年间急剧上升。不过，财富传承的现象引发了两种截然不同的反应。

“遗产经济”或拉阔贫富差距

一方面，部份人担忧“遗产经济”可能对社会造成负面影响，例如削弱工作动力、加剧财富不平等，甚至扭曲婚姻市场。香港多年来习惯高资产价格，这种担忧尤为突出。楼价经历过往长期高企，很多家庭的财富都集中在物业上，遗产分配可能进一步拉阔贫富差距。但到楼市调整时，过份依赖房地产又加剧了call loan风险，加上加密货币兴起，可能是难得的财富再洗牌。

普通中产遗产约一个物业价值

对于即将继承财富的个人来说，当然是另一回事。根据瑞银数据，2023年全球有53人通过继承成为亿万富翁，而更多人获得了数千万至数亿美元的遗产。包括香港在内，普通中产阶级的遗产通常是一个住宅物业的价值，即是约数百或近千万港元，但对于部分高净值及超高净值人士，他们的继承金额可能动辄数以亿计甚至更多。奇怪的是，到了2024年好像就没有再提这个“继承致富”的统计口径数字？

财富传承挑战在于保值和增值

其实财富传承的挑战不仅在于如何得到，更在于如何保值和增值，即是家族办公室的最深层意义。《经济学人》引述一个很经典的案例，指美国在1900年约有4,000名百万富翁，假设其中四分之一拥有至少500万美元的财富，并将其投资于美股，同时保持平均生育率、缴纳税款并每年花费2%资本，他们如无意外应该“制造”了近1.6万名亿万富翁。

但世事当然不会如此这般简单发生，创富难守富更难，实情是，现在几乎已经找不到一位财富可追溯至上祖的亿万富翁！而且，这并非因为通胀或打仗，而是因为两件你同我都做过并且会继续做的事，便是投资失误和消费过度。

投资策略不用简单复杂化

“如何让财富传承？”这个更像银行广告口号的世纪难题，答案之一在于明智的投资策略，不用简单复杂化。以上述1900年的美国富翁为例，若他们将资金全数投入股市，长期回报已相当可观。然而，若通过“Merton Share”法则将资金二分于股票和政府通胀挂钩债券，便可获得较高的回报，更重要的是能够降低风险。这种策略的年化实际回报率可达10%，比all in股票带来的6.6%更高，且波动性降低了40%！

这种策略在香港都可能适用。投资者可将资金分配于股市和稳定的债券产品，例如，近月中环投行资产管理部门力谷的固定收益产品，好像“超短期债券”iShares 0至3个月期美国国库券 ETF（SGOV）等理财产品，实现多元化策略。笔者几年前在英国某银行的定期Treasury

Deposit，一直到最近才跌穿4厘。无投资组合是完美的，你只要按照简单的资产分配原则，即可显著提升你的“理财效率”。

制定开支预算成最大难题

但最大问题是如何决定每年的开支预算？很多人都依赖退休储蓄的中西通用规则，举例将每年固定使费定为最初资本的4%或5%。但这种方法在波动市中风险极高，几属反面教材。以2000年美国为例，若你的投资组合是持有60%股票和40%政府债券，每年支出是初时资本的5%，到了2019年你的资金可能已经是零！（尽管年化回报率都逾5厘）。

香港生活成本高企，很多人可能面对供楼、支付子女教育费用，或维持高消费生活方式，甚至追入LABUBU的压力。若以固定比例去使钱，可能会在市场低迷时过度开销，导致无法翻身。反而是应该采取基于目前资产价值的“消费比率”，假设一个合理的投资组合预期年化回报率有4.1%，最适合的消费比率可能仅为2.4%。其实这种方法类似于大学基金的支出规则，确保资金即使是市况波动仍能维持稳定。按市场表现灵活调整开支，赢谷输缩。

经济学早有理论指出，过度消费能带来实时满足，但会削弱后代的未来购买力。香港的家族企业和富裕家庭尤其需要考虑这一点，因为家族成员在明在暗的增加，都可能进一步摊分财富（不少超富二代都生到三五成群！），却又有太多人低估了为子孙提供稳定收入所需的资金规模。

对于所有财产继承者而言，如果没有专业财务顾问的协助，便要记住财富管理的三个大绝：多元化投资是关键，避免将资金集中在单一资产类别；消费应该基于当前资产价值而非固定比例，以应对市场波动；长远规划需要考虑家族成员增加和通胀压力。

久利生

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