山西汾酒：公司未来各类酒销量将保持稳定较快增长
国泰君安6日发布投资报告，调高山西汾酒(600809)评级到“增持”，具体分析如下：
青花瓷和老白汾销量的增长推动09年白酒收入的快速增长。公司销售体系的改革初见成效，公司主力产品青花瓷和老白汾的销量均实现较快增长，中高档龙头产品青花瓷的销量增长实现突破，08年销量550吨，今年有望突破1000吨；中档龙头产品老白汾销量恢复较快，实现稳定增长，08年销量7000吨，今年有望实现10000吨。
省外市场的恢复推动收入增长。09年省外市场较08年实现较快的恢复，省外公司主要有陕西、河南、河北、北京、天津等10个重点销售区域，今年陕西省的增长情况最好，全年收入有望超过7000万元。
老白汾涨价推动公司业绩增长和品牌价值回归。公司于6月26日公告将10年陈老白汾出厂价提高10%，提价产品占公司收入的50%以上。近期老白汾销售增长势头强劲，本次涨价并不会影响销量的增长，预计增厚2009年EPS0.04元，2010年EPS0.10元。本次提价也是公司对汾酒的品牌价格回归的一次推动。
销售体系改革为销售市场长期健康发展提供保障。销售体系的改革将原来的总经销商制逐步转变为区域代理制, 将原来工商联合开发商全部转变为经销商，并基本统一了市场上同类产品的售价，使市场销售体系基本恢复正常，为市场长期健康发展提供保障。
基酒产能和库存的增加为公司未来市场扩张做准备。目前基酒产能为1.5万吨，新增3000吨生产线9月投产，产能扩大到1.8万吨；另一方面基酒的库存也逐年提高，为未来市场的扩大、销量的增长做好准备。
重点培育保健名酒竹叶青，以期成为新的业绩增长点。未来公司计划将竹叶青作为一个单品来宣传，已建立专门的销售团队，2万吨的生产基地已建成，公司希望通过5-10年的努力竹叶青的销量达到1-2万吨。
盈利预测和投资评级。国泰君安预计公司未来各类酒的销量将保持稳定较快增长，调高09-11 年的EPS到0.94、1.23和1.45元，确定目标价为33元，调高评级到“增持”。www.stnn.cc
