从1984年第一次来到中国，到参与上海证券交易所（以下简称“上交所”）筹建前期的相关工作，桥水基金创始人瑞·达利欧（RayDalio）是中国金融市场40多年发展的长期观察者。

11月12日，在上交所2026年国际投资者大会上，达利欧分享了对中国金融体系改革、上交所发展历程及中国资产长期价值的观察。

他认为，中国通过持续改革，逐步完善金融体系，将社会储蓄转化为支持投资和经济增长的资金。面对金融和经济领域的多重挑战，中国能够通过发现问题、总结经验、调整政策并持续推进改革来推动发展，这一过程值得肯定。

一位国际投资者见证的40年变迁

达利欧回忆，1980年代末，他受相关人士邀请，参与上交所筹建前期相关工作。由于经费有限，当时筹备团队只能在一家简陋酒店的房间里办公。

而30多年后的今天，中国资本市场已经发生了翻天覆地的变化，上交所已发展成为全球总市值第三大股票市场，市值超过60万亿元人民币。

在他看来，上交所的发展既是中国资本市场建设的缩影，也是中国金融体系不断改革、开放和完善的重要体现。过去几十年，中国持续推进银行体系现代化、债券市场建设、国有企业改革以及利率和汇率市场化，并逐步向境内外投资者开放金融市场，形成了更加多元的资本市场体系。

改革更重市场质量与投资者回报

谈及近年来中国金融市场的变化，达利欧提到了几项值得关注的改革方向。

首先是上市公司分红机制不断完善。对于投资者而言，股票投资的回报不仅来自股价上涨，也来自上市公司通过现金分红向股东分享的经营成果。分红机制的完善，有助于增强资本市场对长期投资者的吸引力。

其次是科创板的设立。这为投资者投资科技创新企业提供了新渠道，也体现出中国资本市场正通过多层次市场建设，更好地支持科技创新和产业发展。

此外，达利欧还关注到中国针对过度竞争等问题推出的一系列政策。在他看来，这些举措反映出中国金融改革不仅关注市场规模和增速，也越来越重视市场运行质量、投资者回报和资源配置效率，体现出政策制定者对经济质量和市场长期健康运行的重视。

新一轮金融开放再提速

对于近期提出的金融市场改革方案，达利欧也给予了积极评价，并特别提到几个方面：

一是进一步完善货币政策利率调控机制，隔夜逆回购操作成为公开市场的主力操作品种。这有助于进一步理顺市场利率形成机制，让货币政策信号更加清晰，也有利于提升金融市场运行效率。

二是创设面向境外央行、国际金融组织和主权财富基金的人民币回购机制。这一机制允许符合条件的境外机构以中国国债等高等级债券为质押，通过回购交易从中国人民银行获得人民币流动性。对海外机构而言，这意味着在持有人民币资产的同时，能够获得更加便利的流动性管理渠道，有助于降低资金调度障碍，增强配置人民币资产的意愿。

三是在上海自贸试验区开展离岸人民币外汇交易试点。达利欧认为，这项改革有助于进一步打通境内外人民币外汇市场，提升上海在全球人民币资产配置和风险管理中的地位。他还特别肯定了上海在非银行金融机构流动性支持、离岸债券、离岸贸易金融等领域的探索。