《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道
2026年8月28日，百果园集团（02411.HK）发布了上市以来第一份盈利的半年报。同一天，公司签下一份借款协议，借款方是深圳百果园商业管理有限公司（下称“百果园商业”），这家公司正是承接百果园七星联盟业务的主体。
10月30日，这份借款协议在百果园临时股东会上以99.26%的赞成票通过。至此，百果园向这家公司承诺的贷款上限累计已达到3.6亿元。
2026年中期财报里，为百果园贡献扭亏主要增量的“七星联盟”，被描述为与内蒙古、陕西、河南、江苏、湖南、江西及贵州七家区域零售品牌的合作。但公司始终没有公布这七家品牌是谁。
而《星岛》根据工商登记信息、合资公司命名与公开资料等交叉核对，推测出了这七家合作方，它们分别是内蒙古七篓零售、陕西喜喜零食、河南汪哥折扣超市、江苏御果缘、湖南网批码头、江西钟和风及贵州云聚仓。七家公司基本上都是量贩零食、折扣超市赛道的区域头部品牌。
把这七家公司和借款协议放在一起看，便能看清百果园的这一轮转型：扭亏的增量从哪里来，钱又流向了哪里。
“七星”是谁？
七星联盟于2026年1月组建，在这一模式中，百果园主要输出供应链、品控体系与数字化运营系统，合作方承担选址、装修、人力和日常经营等职责，保留本地品牌与经营灵活性，业态包括“水果+零食”、社区新鲜零售门店和全品类标品折扣超市等。
百果园从未公布七家合作方的完整名单，但突破口在百果园商业的子公司名单里。
企查查显示，百果园商业在深圳设有7家一级合资公司（均持股51%），其中多家名称里同时嵌入了北斗七星的星名和合作方的商号，例如天篓、天蕊兰墨天权、和智玉衡、瑞源瑶光、零果天璇、百果阳开。
顺着这些合资公司在各省设立的二级企业（注册名里直接带着地名），七家合作方可以逐一锁定：
内蒙古是七篓零售，当地量贩零食头部品牌，300余家门店覆盖四省十市；
陕西是喜喜零食，2022年起家于西安；
河南是汪哥折扣超市，创始人汪佰成，门店超过500家；
江苏是常州的御果缘，300余家门店覆盖全省；
江西是赣州的钟和风，门店超过500家；
贵州是云聚仓，260余家门店，辐射重庆、云南、广西；
湖南是折扣超市网批码头，有媒体报道百果园在2025年11月将其控股。
8月底，随业绩期流出的多篇百果园宣传内容中，出现过“御果缘、七篓、钟和风等差异化店型”的表述，侧面印证了百果园与这三家品牌的合作。
七家品牌的画像高度一致：门店多为数百家，深耕区域下沉市场，且都在尝试“水果+零食”融合店。这解释了百果园为什么能在半年内签下1951家七星联盟门店——这不是零散加盟商，而是七个已经跑通商业模型的区域头部。
对这些区域品牌而言，水果是高损耗、强非标的最难品类，借百果园的产地直采和品控把水果做起来，同时不改招牌、不交控制权，心理门槛远低于加盟。
百果园证券部工作人员告诉《星岛》，七星联盟是百果园利用现有供应链优势拓展的一块增收业务，该业务仍处于尝试与探索阶段，未来是否会继续扩大合作规模，要看与现有品牌磨合情况。但对七星联盟的具体名单，该工作人员未作出确认。
增长来自新板块
百果园是中国水果零售首家香港主板上市公司，主打品质水果，但也常因产品价格问题被消费者形容为“水果刺客”。2025年8月，面对“水果太贵”的质疑，其创始人余惠勇回应：“我们不会去迎合消费者，我们在教育消费者成熟。”这句话迅速冲上热搜，次日公司股价盘中一度跌近8%。
2026年上半年，百果园实现收入约50.08亿元，同比增长14.5%；归母净利润3356.4万元，而上年同期为亏损3.42亿元。
在这之前，百果园两年累计归母净亏损7.03亿元、净关闭门店1625家。舆论将其概括为“想教育消费者，却被消费者教育”。
尽管实现了扭亏，但若以3356万元的净利润对应50亿元收入，百果园上半年的净利率只有可怜的0.67%。此外，公司期内还压缩了多项开支：销售费率、管理费率、研发费率分别为5.7%、4.5%、0.8%，均同比下降0.2、0.4、0.3个百分点。
更关键的是收入构成。上半年百果园全口径门店总数6709家，同比增长53%，但其中只有4758家挂着百果园招牌，其余1951家来自年初组建的七星联盟，这是一个不挂百果园招牌的门店体系。
上半年，七星联盟贡献收入7.21亿元，占百果园总营收的14.4%，贡献毛利约5560万元。剔除这部分，百果园其余业务收入合计约42.8亿元，低于上年同期的43.76亿元。换句话说，百果园上半年14.5%的营收增长，几乎全部由一个年初才起步的板块提供。
艾媒咨询CEO张毅对《星岛》表示，七星联盟可以理解为百果园从过去砍门店成本的零售商向轻资产的供应链服务商方向转型。这能把公司的业务变得更轻，有助于降低经营风险，业务做得更专。百果园向这一方面加码，主要是作为传统加盟商受到了来自折扣店、即时零售、礼物经济等多方面的挑战。
从账上看，七星联盟业务毛利率约7.7%，低于百果园集团整体毛利率12.2%。“缺点在于，七星联盟的运作方式毛利更薄，同时公司对渠道的控制力更弱，也更依赖合作方。”张毅说。
内部拟借款3.6亿元
企查查与公告信息显示，承接七星联盟业务的主体百果园商业2025年9月成立于深圳盐田，注册资本196万元。其由百果园集团持股51.02%，集团执行董事兼副董事长田锡秋持股33.67%，集团副总经理兼财务总监赖显阳持股15.31%，赖显阳同时担任法定代表人兼总经理。
成立当月，百果园商业一口气设立6家合资公司，均持股51%，其余49%由多名自然人持有；目前下属企业已超过20家。
但这家承接主体的财务情况并不乐观。2026年上半年，百果园商业实现收入7.21亿元，税前利润仅74.22万元，税后亏损14.32万元。截至6月30日，百果园商业资产总额为4.53亿元，净资产为-181.66万元。撑起集团主要增长的板块，其承接主体本身还在亏钱。
而10月30日股东会通过的，是百果园对百果园商业的第三笔借款安排。此前双方已订立借款协议I（本金总额1.8亿元）与借款协议Ⅱ（本金7000万元），合计2.5亿元。
新增的借款协议Ⅲ本金上限1.1亿元，期限至2029年10月31日，年利率3.2%，资金用于新业态扩张、日常营运及补充营运资金。
这笔借款的时间节点也值得注意。截至2026年6月30日，百果园集团自身短期银行借款31.37亿元，较2025年末的23.42亿元增加约8亿元；而去年10月，公司还以19.31%的折价配股募资净额约3.25亿港元，用于支付贸易应付款、偿还银行借款和补充营运资金等。
也就是说，百果园在短期借款上升的同时，一边融资还债，一边把资金借给一家尚在亏损的新业务主体。
而1951家不挂百果园招牌的门店，7.21亿元收入，3.6亿元承诺借款——这组数字放在一起，绘成了百果园这一轮转型的图景。
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