《星岛》记者 齐鑫 北京报道
要说今年最热闹的电池厂商，当数欣旺达（300207.SZ）。
继今年9月欣旺达子公司欣旺达动力科技股份有限公司（下称“欣旺达动力”）获得了来自理想汽车26.5亿元的增资后，10月29日，欣旺达再发公告，引入小米科技有限责任公司全资子公司瀚星创业投资有限公司（下称“小米”）作为欣旺达动力的股东，欣旺达动力将不再纳入上市公司合并报表。
▲欣旺达公告截图
在“绑定”小米和动力“出表”的同时，欣旺达还宣布终止筹备许久的港股IPO。
尽管公司表示这是“基于市场环境与公司自身变化及发展规划的综合考量”，但市场看到的是，这家二线电池厂正把最重的包袱，转交给更想要供应链安全的车企。
和小米的交易
此次小米通过全资子公司瀚星出资17亿元，认购欣旺达动力5.34%股权，用真金白银成为第三大股东。
▲欣旺达公告截图
事实上，就在今年9月，小米曾高调宣布了有关“龙甲电池”的战略合作，电芯由中创新航与欣旺达动力两家供应。
“欣旺达跟小米的合作已经好多年了。我们从小米的电池、手机、电脑到相关智能产品的电池都有合作，在消费电子领域，欣旺达是小米最核心的供应商。”欣旺达创始人王明旺表示。
而此次，双方从采购关系升级为股权绑定。
“小米出资17亿元入股欣旺达动力，是整车企业深度绑定动力电池供应链的产业型投资。”科方得咨询机构负责人张新原告诉《星岛》，小米布局动力电池，核心是保障造车业务电芯供应、深度参与电池技术定义，降低供应链风险；对欣旺达动力而言，既获得了大额资金支撑研发扩产，又新增了重要整车客户。
欣旺达动力并不仅仅是小米眼中的“香饽饽”。在小米与欣旺达动力就龙甲电池“牵手”的当天，欣旺达发布公告，理想汽车计划出资26.5亿元认购欣旺达动力8.79%的股份。而欣旺达动力的背后，更是站着蔚来、小鹏等一众股东。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉《星岛》，此番小米拿出17亿元对应5.34%的股权，叠加此前理想拟出资26.5亿元认购的8.79%的股份，欣旺达动力变成了“车企共担资本+锁订单”的股东结构。
在柏文喜看来，对小米而言，电池占整车成本的30%—40%，“去宁化”要分散供应安全，把欣旺达动力变成龙甲电池稳定产能方；对欣旺达动力而言，也增加了资金、订单可见性以及独立融资的通道。
报表上的止血
小米的加入，使得欣旺达对欣旺达动力的持股比例由24.06%下降至22.78%，对欣旺达动力股东会的影响力也随之减弱。
随着换届选举展开，在董事会层面上，欣旺达动力董事会成员将由原来的7名增至12名，欣旺达全资子公司欣旺达惠州新能源有限公司仅提名2名董事候选人、1名独立董事候选人，未超半数。
欣旺达发布的公告显示，将不再对欣旺达动力拥有控制权，欣旺达动力将由公司的控股子公司变为参股子公司，不再纳入公司合并报表范围。
▲欣旺达公告截图
事实上，作为欣旺达的动力电池业务主体，欣旺达动力一直是公司失血的洞。
▲欣旺达公告截图
公告显示，2025年，欣旺达动力营收200.93亿元，但净亏损却有31.69亿元。今年上半年，欣旺达动力营收155.29亿元，净亏损3.24亿元。截至今年6月末总负债572.4亿元，资产负债率接近84%。
欣旺达动力的“出表”也将对公司资产总额、负债总额、净资产、营业收入、净利润、归属于母公司的净利润等重要业绩指标产生影响。以2025年的财报数据来看，欣旺达营收632.46亿元，其中欣旺达动力营收200.93亿元。若欣旺达动力不纳入合并，公司营业收入将调减至431.53亿元；公司合并口径资产负债率由71.25%调整为60.87%。
更为直接的是对公司2026年净利润带来的积极影响。欣旺达对欣旺达动力的长期股权投资将从成本法转成权益法核算，公司按享有的欣旺达动力的份额确认投资收益，剩余股权价值以丧失控制权日的公允价值重新计量，预计增加32亿元-45亿元净利润。
但柏文喜指出，这是2026年利润表的主变量，但不可持续。
张新原也认为，欣旺达动力出表将通过剩余股权公允价值重估一次性增厚上市公司当期利润，同时优化资产负债水平，但上市公司也失去动力电池业务的营收来源，后续只能按持股比例获取投资收益，资源更多向消费电池、储能倾斜。
不去香港敲钟
与获得小米增资一同宣布的，还有港股IPO的终止。
在10月29日的电话会议上，欣旺达称终止H股发行上市是基于当前市场环境与公司自身变化及发展规划等多方面因素综合考量做出的审慎决策。
▲欣旺达公告截图
欣旺达对于港股市场觊觎已久，早在去年7月公司董事会就通过了H股的相关议案，彼时公司还表示开拓港股市场是为了深入推进公司全球化战略，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象及综合竞争力，助力公司长远发展。
不过申请于6个月后失效，今年1月30日又重新递表，但二次递表于今年7月30日再度失效，直到10月29日宣布主动终止。
▲欣旺达公告截图
11月6日，《星岛》以投资者身份致电欣旺达证券部，一名工作人员称，公司暂时没有赴港IPO计划，原因在于目前港股市场环境不够理想，同时公司动力板块出表，招股书中很大一部分业务发生重大变化。
“欣旺达终止港股IPO属于适配当前战略调整的阶段性决策，并不代表永久放弃上市路径，后续条件成熟仍有重启可能。”张新原告诉《星岛》。
他也认为核心原因是欣旺达动力出表，原先A+H规划对应的业务架构已经发生根本性改变。同时港股对重资产、尚处于亏损阶段的锂电资产估值偏弱，发行难度大、融资效果有限，相比公开IPO，引入小米这类产业投资方融资效率更高，还可以实现产业协同，因此公司做出终止申报的选择。
“终止不是收缩，是把‘对外折价融资’换成‘对内引入产业资本’。”柏文喜评价道。
更轻的报表与更难的考题
如果把小米入股、动力出表、终止港股IPO三件事放在一起看，欣旺达的这一步操作，是用动力板块的股权和控制权，换取了报表的短期修复，以及聚焦消费电池、储能的资源空间。
欣旺达在10月29日举行的电话会议上也就未来业绩增长点表示，在消费业务方面，公司是全球领先的锂离子消费电池生产厂商，按出货量统计是全球第一大手机电池生产厂商，是全球第二大笔记本电脑及平板电脑电池生产厂商，市场份额持续领先。同时公司将积极拓展智能家居、智能穿戴、智能出行、服务机器人等新兴领域的增量市场机会。
在储能系统领域，公司可以提供一体化的解决方案，覆盖电网储能、大型储能、家庭储能、工商业储能、数据中心储能及移动/离网能源等应用场景。当前公司储能系统业务产能利用率维持高位，在手订单充裕，AIDC相关业务仍有较大增长空间。
不过从财报来看，在消费电池和储能业务两方面，欣旺达还面临一定的挑战。
今年上半年，欣旺达营收381.79亿元，其中消费类电池收入144.52亿元，占总收入的比例37.85%，但同比仅增长4.04%；毛利率14.68%，同比减少4.95%。
储能系统收入17.7亿元，同比增长76.21%，但占比仅4.64%；毛利率18.18%，同比减少2.08%。
▲欣旺达2026年半年报截图
张新原认为，欣旺达依托消费电池作为稳定盈利底盘，叠加储能业务逐步放量，未来两三年利润弹性要看储能规模化后的盈利兑现情况。
“二线电池厂商难以全方位追赶头部企业，生存机会集中于混动电池、储能、特种电池等细分赛道，依靠绑定特定下游客户、差异化产品避开激烈的同质化价格竞争。”张新原说。
“欣旺达这轮不是‘败退动力’，而是把重资产周期从合并报表里摘出来，用车企的钱续命、用‘消费+储能’重建估值锚。未来3—5年的成败，要看储能能否接棒、动力股权能否反哺。”柏文喜表示。
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