《星岛》记者传余 实习记者俞冠宇 深圳报道

一张牌照，花旗等了五年。

2026年10月23日，中国证监会发布消息，正式核准设立花旗证券（中国）有限公司。根据批复，公司注册地为上海，注册资本12亿元，由花旗环球金融控股有限公司100%持股，业务范围包括证券经纪、证券承销与保荐、证券投资咨询和证券自营。

从递交材料到批复落地，时间线比外界想象的更曲折：2021年12月2日材料被接收，7天后收到补正通知；2023年12月28日才获受理；2024年2月4日证监会下发书面反馈，六条意见里，既有要求说明花旗环球2022年净利润下滑的原因、补充近三年评级展望，也有对拟任合规负责人任职资格的问询。

批复落款是2026年10月23日，6个月内须完成工商设立登记。 10月26日下午，花旗中国相关负责人对《星岛》表示，公司将完成设立及筹备开业所需的所有法定和监管程序。

至此，内地外资独资券商的阵营定格在7家。前六家分别是摩根大通、高盛、渣打、法巴、瑞穗及瑞银。

▲来源：证监会官网

花旗：新公司将承接既有客户需求

花旗中国相关负责人指出，此次设立证券公司是为既有客户增加境内资本市场服务，同时与集团境外业务形成互补。

根据花旗提供的数据，其客户包括70%在华运营的《财富》500强企业、数百家本土大型企业及公共部门，以及众多快速成长的中型企业。新证券公司将重点支持这些客户中有意对接中国资本市场的企业和机构。

其次，境内外融资业务的衔接，是花旗此次布局明确提出的方向。花旗中国上述负责人表示，2026年初至10月23日，花旗已协助中国客户在全球资本市场筹集资金逾400亿美元。该金额属于花旗服务中国客户的融资规模，并非新证券公司的营业收入。花旗表示，新公司将提供境内资本市场证券承销与保荐服务，与已有境外业务相辅相成。

花旗集团董事长兼首席执行官范洁恩也指出，公司将依托全球网络和不断增强的境内服务能力，为客户提供资金筹集、投资者对接及本地交易执行等支持。

值得一提的是，本地团队建设则是将这些计划转化为业务的重要环节。“花旗证券是集团中国战略的重要组成部分，公司将持续建设本地业务团队，并发挥全球网络优势。”上述负责人坦言。

外资券商内地业绩有分化

对花旗而言，新证券公司将面向国内外企业和机构客户，提供中国内地资本市场服务。而同为外资券商在内地的经营表现，也为观察花旗内地业务发展前景提供了参照。

《星岛》检索各家外资券商的年报及公开报道发现，在花旗之前的六家外资券商中，目前能够核实2025年营业收入和利润数据的有四家，分别为高盛（中国）证券、摩根大通证券（中国）、瑞银证券和渣打证券（中国）。四家券商的经营表现呈现明显分化，三家实现盈利，成立时间较短的渣打证券仍处于亏损状态。

其中，高盛（中国）证券的营收和净利润规模居首。高盛（中国）证券2025年合并营业收入为25.84亿元，合并净利润达14.61亿元，同比增长约40%和194%。不过，利润增长也受到营业外收入增加的影响，当年该项收入达4.44亿元，上年仅约84万元。

▲来源： 高盛（中国）证券有限责任公司2025 年年度报告

摩根大通证券（中国）2025年实现营业收入18.76亿元，同比增长94.36%；净利润9.84亿元，同比增长280.48%。其中，经纪业务手续费净收入13.92亿元。在收入增长的同时，公司业务及管理费同比下降10.37%至5.44亿元，推动盈利进一步提升。

▲来源： 摩根大通证券（中国）2025 年年度报告

瑞银证券2025年实现合并营业收入18.88亿元，同比增长80.26%；归母净利润7.30亿元，同比增长386.67%。其中，经纪业务手续费净收入14.09亿元，较上年增加约8.53亿元，是收入增长的主要推动力。

从收入结构看，经纪业务均为各公司的核心。2025年，经纪业务手续费净收入占高盛、摩根大通和瑞银营业收入的比重分别约为67%、74%和75%。

相比之下，2024年3月开始展业的渣打证券仍面临收入规模不足以覆盖经营成本的压力。2025年，公司营业收入为1492.06万元，同比下降27.20%；净亏损1.03亿元，上年净亏损为7808.73万元。公司当年营业支出约1.18亿元，其中业务及管理费约1.16亿元。

不过，渣打证券亏损扩大并非由主营成本上升所致。利润表显示，公司2024年录得2000万元营业外收入，2025年该项收入几乎为零，是两年亏损差额的重要来源。

▲来源：渣打证券(中国)有限公司2025年年度报告公开披露信息

外资券商在华优势：连接全球客户与中国资本市场

外资券商在华经营的一项重要资源，是母集团长期积累的企业和机构客户网络。对希望参与中国资本市场的境外投资者而言，已有的合作关系、研究覆盖和服务体系，可以成为其选择境内证券服务机构的基础。

这种资源已经被用于业务拓展。以摩根大通证券（中国）为例，其在2025年报披露，公司利用全球平台及集团资源，持续开拓既有及新取得资格的合格境外机构投资者（QFII）客户。与此同时，公司国内公募基金客户数量稳步增加，私募基金客户拓展也取得进展。

▲来源：摩根大通证券（中国）2025年年报

跨境融资是另一项业务机会，通过集团内不同地区和持牌机构之间的协作，外资券商能够衔接客户在多个市场的需求。据摩根大通官网，公司在介绍其债券资本市场业务时，就将境内外投资机构网络列为支持企业本土及全球化发展的资源。此外，法巴证券的公开业务介绍也体现了类似思路。

研究服务也是连接境内外客户的重要环节。法巴证券在官网介绍业务布局时提出，将亚太区股票经纪网络延伸至中国市场，并为中国客户及对中国市场感兴趣的亚太、欧美客户提供股票研究意见。这体现了外资券商通过交易与研究服务连接境内外投资者的业务思路。

值得一提的是，全球网络优势仍需接受本地市场竞争的检验。摩根大通证券（中国）在2025年报中指出，公募基金降费、市场波动加大等趋势给经纪业务带来挑战，券商之间的竞争也持续激烈，公司将差异化产品与服务视为提升竞争力的关键。

牌照已经不稀缺，能变现的才稀缺，花旗证券的获批，时间点耐人寻味。

2020年4月1日，证券公司外资股比限制正式取消，闸门由此拉开；此后从摩根大通转独资，到渣打、法巴、瑞穗、花旗接连新设，准入节奏一路没停过。 而审批时长本身就在说话：摩根大通从申请到获批约8个月，瑞穗全程约3年，花旗近5年——制度开放是常态化的，但每一张牌照的兑现，仍要经过实打实的尽调与问询。

所以这场入局的意义，不在"第七家"这个数字上。

花旗要证明的是另一件事：当全球客户的境内融资需求摆在面前，一家手握70%《财富》500强在华客户的银行，能不能把这笔生意从集团账本里，接进自家券商的营收表里。

先行者已经给出两条公式——做机构经纪的，把净利率做到五成；还在攒客户的，成本收入比还在八倍。

花旗带着12亿和一张五年等来的牌照上桌。牌很硬，局也很难。

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