还有7天，星宸科技（301536.SZ）就要在10月27日交出2026年三季报；而7天前，10月13日晚，那份前三季度业绩预告，已把市场预期顶到高位。

预告写得很满：营收45.38亿元至46.08亿元，同比增109.48%至112.71%；归母净利润15.43亿元至16.13亿元，同比增663.13%至697.75%；扣非净利润13.82亿元至14.52亿元，同比增739.89%至782.44%。

结合星宸科技半年报推算，单看第三季度，该公司营收18.80亿至19.50亿元，归母6.80亿至7.50亿元，扣非6.70亿至7.40亿元——扣非环比再增33.57%至47.53%，说明这波增长不是靠政府补助、理财收益撑门面，而是主业在跑。 

10月20日，星宸科技股价收报107.74元、涨8.72%、成交21.27亿元，市场显然先把“端边侧AI龙头”的标签贴实了。

市场也有冷静声音：业绩预告再漂亮，也只是财务部门初步测算、未经审计的数；真正决定147倍动态PE能不能站住的，是10月27日那张表里的毛利率、存货、应收、经营现金流。七天倒计时，赌的不是“有没有增长”，是“增长够不够干净”。

预告成色：基数低，但扣非质量比表面更硬

这份担忧并不孤立，一位匿名资深财务人就表示，一方面，基数确实低：2025年前三季度，星宸科技归母净利只有2.02亿元、扣非1.64亿元，所以从2亿跳到15亿，倍数天然吓人。 

但换个算法就不一样：2026年上半年，公司已实现26.58亿元营收、8.63亿元归母、7.12亿元扣非，综合毛利率55.36%，同比抬升22.17个百分点；第二季度单季营收16.64亿元、归母6.43亿元，毛利率环比再升14.87个百分点。 

按预告倒推，第三季度归母6.80亿至7.50亿元、扣非6.70亿至7.40亿元，意味着下半年斜率没塌，反而扣非环比继续加速。更关键的是，该公司上半年经营现金流3.70亿元、扣非净利7.12亿元，净利润现金含量约52%；不是烂账式增长，但利润跑得比现金快，而差额主要压在存货和经营性应收上。

所以三季报第一看点是：毛利是否守住55%上下，存货能否从20.41亿元“主动备货”水位开始去化，应收周转会否因大客户账期拉长而变慢。基数低是运气，扣非硬才是本事。

业务结构：端边侧AI挑大梁，车载和机器人是期权

实际上，星宸科技半年报的三条线已分出主次。

端边侧AI SoC收入17.64亿元，同比增104.19%，占总营收66.38%，毛利率55.55%；IoT SoC收入5.20亿元，同比增40.52%，毛利率反而最高、达60.38%；汽车电子SoC收入2.68亿元，同比增77.42%，毛利率57.04%。

也就是说，现在养利润的是端边侧AI和既有安防/物联网视觉芯片，汽车电子是“第二曲线储备”，机器人、具身智能目前更多在互动易里被问、在叙事里被定价。

10月15日，公司在互动易回应“宇树科技”时只说，芯片可为机器人提供视觉感知与推理算力底座、具体客户看官方渠道。

8月，曾说过大小脑SoC“陆续投片”、SPAD-SoC激光雷达芯片已量产、车规AEC-Q100认证按客户项目推进。

翻成财报语言就是：机器人芯片有出货基础，据公司在互动易表述，2025年机器人芯片出货超千万颗级别，但进利润表的主力，仍是视觉AI SoC；激光雷达SPAD是增量，不是当下营收支柱；物理AI是产品体系叙事，不是本季收入科目。

因此，星宸科技即将发布的三季报里，如果汽车电子占比从10.08%明显跳升、IoT毛利守住60%，说明矩阵在变厚；如果还是端边侧AI独扛，那么“具身智能龙头”的估值溢价里，有一截或许是没兑现的期权。

筹码与验真：阳线是抢跑，三季报是交货

再看二级市场表现，10月20日，星宸科技收出8.72%的阳线，均价99.89元、收报107.74元，换手10.74%，融资余额11.48亿元、单日净买入2401万元，属于典型的“预告后、三季报前”抢跑模式：资金先信故事，等报表交货。 

日K线图显示，该股从146.62元高点回落后，在百元关口反抽，5日、10日均线还在70多块，短期均线没跟上、上方套牢盘压头，图形来看，似乎表明情绪先修复，趋势未确认。

公司半年报还有两个暗号：存货20.41亿元、较期初增119.36%，占净资产52.58%；研发投入4.91亿元、同比增55.01%，占营收18.48%。 一个代表“为订单备货”，一个代表“为下一代芯片烧钱”。

如果备货增长对了，就是量价齐升的弹药，错了则是跌价准备的前奏；倘若研发加码对了，是大小脑/SPAD的护城河，错了便是费用率拖净利。

所以10月27日，不用看“净利是不是15亿+”，那是明牌；要看三点：毛利是否守住、存货会否开始去化、经营现金流能否追上净利。如果三者全优，那么147倍PE还能飞；若任一项翻车，七天前这根阳线，就会被阴线收回去。

星语：端边侧AI的期权与正股

总之，七天来可用三句话概括星宸科技，预告喂预期，互动易添柴，盘面先抢跑。663%很炸，但投资不是数倍数，是数毛利、数存货、数应收、数现金流。

品牌客户捏着终端开关，星宸捏着视觉SoC——被捏的人，最怕把自己当赢家。端边侧AI是真趋势，宇树、物理AI、SPAD是真方向，可“真方向”和“本季就兑进净利”之间，隔着整份三季报。

10月27日前，它是故事里的端边侧之王，之后才是报表里的星“宸”大海。

期权很香，但别拿期权价买正股，别拿阳线当确认书；三季报见真章，七天见分晓。

仅供参考，非投资建议，入市风险自担

（作者：星岛环球网执行总编辑卜坚）