《星岛》记者 曹安浔 广州报道

10月9日，港交所披露，常州微亿智造科技股份有限公司（下称“微亿智造”）通过主板上市聆讯，独家保荐人为东方证券国际。这家在公众视野里存在感并不算高的常州公司，正式被推到了“工业具身智能第一股”的候选席上。

按2025年收益计，微亿智造已经是国内最大的工业具身智能机器人供应商，市场份额约20%。

这家公司的机器人也跑进了新能源、汽车制造等工厂，承担检测、打磨、上下料等任务。2025年，仅这类机器人产品就为公司带来4.53亿元收入，占总营收比重从2023年的26.3%提升至57.0%，成为绝对主引擎。

但另一个数字更耐人寻味：2025年，微亿智造营收7.96亿元，净利润却仅有510万元，净利率不足0.7%。机器人卖进了车间，利润却薄得像一层纸。这种“高增长、低利润”的反差，正是具身智能赛道当前最真实的写照。

增收不增利

微亿智造成立于2018年8月，总部位于江苏常州，早期靠AI视觉质检起家。2022年底，公司完成了对江苏智云天工的收购，其创办人张志琦随后出任微亿智造董事会主席，公司战略重心从此全面转向工业具身智能机器人。

而微亿智造创始人潘正颐则转任执行董事兼首席运营官，负责公司整体业务运营。

目前，公司以工业具身智能机器人产品为主业，涉及3C电子、汽车制造、新能源、快消品（FMCG）及半导体等多个领域。

近年来，微亿智造营收快速增长，2023年、2024年及2025年，公司实现的收入分别为4.34亿元、6.002亿元及7.955亿元，年复合增长率35.4%；2026年前五个月收入为4.238亿元。

其中，公司核心产品EIIR（工业具身智能机器人）收入从2023年的1.14亿元增至2025年的4.53亿元，占公司总收入的比重从26.3%提升至57.0%。具身智能已经是这家公司的绝对主业。

相比之下，微亿智造的盈利能力就显得薄弱。在2023年录得净亏损1.138亿元后，2024年及2025年，微亿智造的纯利分别为1570万元及510万元，2026年前五个月纯利为2250万元，“增收不增利”是市场对它最大的担忧。

盈利厚度不足的背后，是补贴退坡和研发开支上升的双重压力。

2023年、2024年，微亿智造获得政府补助分别高达2150万元、1850万元，但到2025年及2026年前五个月，政府补贴仅为230万元及270万元。

补贴退坡的同时，微亿智造加大了研发投入。招股书显示，2023年至2025年，微亿智造累计研发投入近5.8亿元，其中，2025年研发费用高达2.35亿元，占当年营收的29.6%，研发人员一度占员工总数近六成。

现金流与回款也是一道坎。截至2025年末，公司贸易应收款项及应收票据约4.64亿元，应收账款周转天数长达256天，虽然2025年经营现金流首次转正至1.41亿元，初步具备了“自我造血”能力，但资金周转压力并未完全缓解。

创始人坐“副驾”

微亿智造的治理结构同样引人关注，即创始人潘正颐与“收购而来”的现任掌门人张志琦之间的身份错位。

招股书显示，微亿智造创始人潘正颐毕业于上海财经大学，拥有超过21年的财务与跨国企业管理经验，2018年他抱着“中国工业卡脖子环节需要自主技术”的念头在常州创立公司，目前担任公司执行董事、首席运营官，主要负责集团的整体业务运营。

而坐在董事会主席位置上的，却是2022年收购案后“买进来”的人。

招股书介绍，张志琦2000年7月毕业于上海大学自动控制专业，加入微亿智造前，曾陆续任职于思爱普（北京）软件系统、上海先烁信息等科技公司。最亮眼的两笔履历是，张志琦在2017年11月至2020年6月担任百度智能云业务群组的副总经理，并于2020年7月担任阿里巴巴集团钉钉副总裁。2021年他离开大厂，于2021年4月创立江苏智云天工，在技术行业已拥有逾26年经验。

收购落定后，2023年1月起，张志琦担任微亿智造董事会主席，并于2025年9月调任公司执行董事，负责监督集团的整体战略规划、业务发展及管理。目前，张志琦、潘正颐及常州阿思菲思等主体构成一致行动人，合计持股31.78%，为微亿智造的单一最大股东。

招股书显示，2025年度，张志琦的薪酬总额为93.1万元，潘正颐为86.6万元，负责集团销售及营销运营的执行董事侯大为的薪酬为92.2万元，执行董事兼首席技术官赵何的薪酬为107.5万元。

有业内人士表示，潘正颐从“创始人”到“二把手”的角色转变耐人寻味，但对一家高速扩张的公司而言，这更像一场能力互补的接力。

类似的补强动作还有不少。2018年成立以来，微亿智造一路融资一路收购，最近的一笔收购是在2025年，微亿智造完成对捷勃特100%股权的收购，补全了机器人本体及底层运动控制的核心能力。

资金用途方面，微亿智造的IPO募资计划明确指向五个方向：核心技术研发、海外销售服务网络建设、战略投资并购、产能扩张和补充营运资金。

灼识咨询预计，具身智能工业机器人占中国工业AI赋能设备行业的比重将从2025年的1.2%升至2030年的14.2%。市场空间足够大，但埃斯顿、埃夫特、汇川技术等传统工业机器人巨头正依托自身工业场景积累与技术，‌加速向具身智能赛道深度布局‌，推动传统自动化与通用智能技术融合。

对微亿智造而言，“国内最大”的标签已经拿到，但真正的考验在于能否把技术壁垒转化为利润护城河，唯有如此，才能在竞争日益激烈的具身智能红海中“活得久、活得好”。

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