《星岛》记者 钟凯 广州报道

9月29日，彤程新材（09607.HK/603650.SH）正式在港交所主板挂牌，成为新材料赛道又一家A+H上市企业。

彤程新材本次全球发售6811.87万股H股，香港公开发售681.19万股，国际发售6130.68万股，不设绿鞋、无回拨机制。其中香港公开发售获得3.39倍超额认购，有效申请12645份，一手中签率100%；国际发售部分超额认购2.75倍，承配人合计81名。

本次彤程新材H股最终以发行区间39–44港元的上限定价，全球募资总额约29.97亿港元，募资净额约29.01亿港元。不过，二级市场对本次顶格定价的分歧情绪在暗盘阶段提前发酵。

上市前夕，彤程新材暗盘交易大幅走弱，其中辉立暗盘曾出现极端异常低价报价、最大跌幅一度达97.73%。剔除异常波动后，暗盘最终收报36.62港元，较发行价大跌16.77%，提前锁定破发格局。

正式挂牌交易后，彤程新材低开至40港元，较发行价下跌9.09%。盘中股价最低下探至38港元，随后小幅反弹修复，截至午市休盘报40.14港元，跌幅8.77%，总市值274.63亿港元。上市首日的弱势表现，彻底打破市场对其“光刻胶龙头”的溢价预期，基石投资者、港股打新投资者面临被套局面。

基石锁仓半年，破发带来千万级浮亏

为支撑H股发行定价，彤程新材H股共引入八家基石投资者，合计认购2257.76万股，占本次全球发售股份的33.1%，全部股份设置6个月锁定期。

本次基石阵容涵盖产业资本、金融机构及知名投资人，具体为信银投资、满帮、正心谷资本创始合伙人‌林利军旗下Golden Valley Master、九阳股份（002242.SZ）创始人王旭宁旗下Goldshore、谭清旗下Happy Wisdom、浦林成山香港、杨全海、周波。按44港元发行价测算，基石总认购金额约9.9亿港元。

但上市首日彤程新材股价走弱，直接导致一众基石投资者出现大幅账面浮亏。以午盘40.14港元计算，每股浮亏3.86港元，基石投资者持仓合计账面浮亏约8714.95万港元。

具体而言，认购规模最大的是王旭宁旗下Goldshore，认购股份802.84万股，浮亏约3098.96万港元；满帮、信银投资分别认购356.45万股、320.81万股，对应浮亏约1375.90万港元、1238.33万港元。其余几家基石也同步出现不同幅度浮亏。

从实控人维度，招股书显示，彤程新材实控人为张宁，通过不同主体合计持股约3.76亿股，占公司总股本的‌60.96%‌。随着H股股价下跌，公司整体市值出现缩水，张宁亦出现财富缩水。

市场观点认为，本次定价选择区间上限，是首日破发的核心诱因之一。尽管公开发售、国际配售均实现超额认购，但认购倍数并不算高，且无绿鞋保护，缺少承销商托底机制，一旦上市后卖盘涌出，股价缺少缓冲垫。

传统主业停滞，光刻胶高增

彤程新材前身成立于1999年，2018年6月在A股上市，是一家综合性新材料供应商，定位于产业链中游，向轮胎、汽车、半导体及显示面板生产商等下游产业供应功能性树脂、光刻胶及辅助化工产品。

就轮胎用橡胶助剂及其他化工产品分部而言，弗若斯特沙利文数据显示，于2025财年，彤程新材在全球及中国轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场的销售收入均排名第一，市场份额分别为41.4%及45.9%。

财务方面，2023—2025年，公司营收从29.44亿元稳步增长至34.29亿元，归母净利润从4.07亿元增长至5.63亿元，年复合增长率分别为7.92%、17.61%。2026年上半年，公司实现营收21.36亿元，同比增长29.10%；归母净利润3.89亿元，同比增长10.86%。

分行业来看，特种橡胶助剂业务依然是公司的核心板块，近三年收入占比从77.45%下滑至67.65%，整体处于增长停滞的状态；相比之下，彤程新材自2020年以来持续收购半导体光刻胶供应商，由此带来电子材料业务收入持续增长，占比从18.82%攀升至28.73%，已然成为支撑业绩的第二增长曲线。

进入2026年上半年，电子材料产品继续贡献收入6.93亿元，同比增长56.89%，占总收入比重提升至32.44%；板块利润1.06亿元，同比增幅接近180%。细分产品中，光刻胶及配套试剂营收5.2亿元，ArF光刻胶产品客户端放量，同比增幅接近300%，KrF、I线光刻胶业务维持稳定增长。

凭借光刻胶业务的高增长，彤程新材在A股市场被贴上“光刻胶国产龙头”标签，估值一度大幅走高。今年6月以来，公司A股股价持续拉升，7月1日盘中最高触及102.28元，创下历史新高，滚动市盈率一度突破90倍，远超化工行业28倍的平均估值水平。

此后公司A股股价持续回调，截至9月29日午盘收盘，A股报62.69元，单日跌幅4.29%，与H股破发形成双向走弱态势。

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