《星岛》见习记者 应晓倩 深圳报道
上半年，在A股上市银行整体经营普遍回暖的背景下，兴业银行（601166.SH）作为头部股份行之一，交出的中报成绩单却不及市场预期。
数据显示，兴业银行上半年实现营业收入1101.77亿元，同比下降0.25%；归属于母公司股东的净利润411.31亿元，同比下降4.66%，成为除光大银行之外唯一一家营收净利润双降的A股上市银行。中报净利跌24%列上市同行末位，光大银行“利润筑底”仍待验证。
利润下滑背后，减值计提增加成为重要拖累，上半年该行计提资产减值损失325.12亿元，同比增长7.93%。
与此同时，兴业银行2021年底发行的500亿元可转债，距离到期日也越来越近。由于正股价格长期低于转股价，截至今年6月末，仍有413.52亿元尚转股。当业绩下滑、股价低迷与可转债到期压力同时出现，不少投资者在社区开始猜测：兴业银行是否正在“藏利润”，好为明年释放盈利推动转股做铺垫？
▲来源：雪球
针对上述传闻，《星岛》致电兴业银行证券部，相关工作人员对此传闻予以否认，同时表示，出于补充核心一级资本的目的，仍希望上述可转债能完成转股。
有不愿具名的业内人士分析认为，银行确实有动力通过改善盈利和市场预期促进转债转股，不过相关推测尚缺乏直接证据，或许可以作为一种市场博弈逻辑去观察，但还不能当成对其实际财务意图的判断。
息差下行减值大增，营收利润双双承压
针对上半年业绩情况，兴业银行行长陈信健在业绩会上表示，上半年营业收入略有下降，主要是一季度资产重定价规模较大，对息差形成阶段性拖累；利润降幅较大的原因主要是零售业务新发生不良和减值准备有所增加。
▲来源：兴业银行半年度报告
半年报显示，该行资产端贷款平均收益率为3.32%，同比下降41个基点，负债端存款平均付息率为1.42%，同比仅下降34个基点。在此情况下，上半年净息差为1.60%，同比下降15个基点，降幅在上市银行中居首，同时已是连续第三年下行。
兴业银行计划财务部总经理林舒对此表示，下半年该行仍有超过2000亿元三年以上定期存款到期，有望进一步节约负债成本，资产端则将持续推动贷款规模合理增长和结构优化，预计若外部政策环境保持稳定，全年净息差降幅有望持续收窄。
与此同时，兴业银行上半年计提资产减值损失325.12亿元，同比增长7.93%，其中贷款减值损失占比达到98.38%。截至6月末，拨备覆盖率为225.67%，较上年末下降2.74个百分点。
▲来源：兴业银行半年度报告
从资产质量指标来看，截至6月末，兴业银行不良贷款率为1.08%，与上年末持平，但不良贷款余额增加21.70亿元，达到664.21亿元。此外，关注类贷款余额1061.57亿元，较上年末增加57.65亿元，占比升至1.72%；逾期贷款余额则达到1011.44亿元，大增122.77亿元，逾期率提高0.15个百分点至1.64%。这是兴业银行历史上逾期贷款余额首次突破千亿元，也预示着后续不良生成压力依然不容忽视。
具体到业务层面，零售板块的风险抬头趋势更加明显。上半年，兴业银行个人贷款余额1.85万亿元，较年初下降3.70%，占贷款总额的比重降至30.05%；个人贷款不良率则由年初的1.38%升至1.46%，明显高于全行平均水平。其中，信用卡不良率由3.34%进一步升至3.79%。
▲来源：兴业银行半年度报告
首席风险官赖富荣也表示，各业务板块不良生成呈现分化，对公传统高风险领域风险暴露有所收敛，但零售板块仍面临不良上行压力。赖富荣坦言，全年来看，信用卡及零售贷款业务新发生不良仍会有一定程度的同比抬升，零售业务仍是接下来风险防控的重点，“新发生不良管控压力还会持续一段时间”。
超400亿转债压顶，市场猜测“藏利润”
另一方面，近年来随着业务的扩张，兴业银行核心一级资本充足率持续承压。中报显示截至6月末，集团核心一级充足率为9.43%，较上年末下降0.27个百分点，银行核心一级充足率8.82%，较上年末下降0.28个百分点。
▲来源：兴业银行半年度报告
为了补充核心一级资本，兴业银行此前于2021年12月发行500亿元可转债，转股期至2027年12月26日。但由于兴业银行正股长期低于转股价，直接买正股比债转股价格更便宜，导致转债持有人缺乏转股动力，截至今年6月末，兴业转债仍有413.52亿元未完成转股，占发行总额超过八成。
▲来源：兴业银行半年度报告
实际上，近年来随着兴业银行实施现金分红，转股价格已经历多次下调。兴业转债初始转股价为25.51元/股，2025年6月分红后，转股价由22.25元下调至21.19元；今年2月实施2025年中期分红后，又下调至20.63元；6月，随着2025年度剩余现金分红实施，转股价进一步下调至20.13元。
不过自6月以来，兴业银行正股基本上一直在18元左右的位置徘徊，仍然持续低于转股价格。据同花顺iFind数据，今年年初以来截至9月10日，兴业银行股价累计下跌8.38%，在42家上市银行中股价表现排名倒数第二；以兴业银行及兴业转债最新收盘价测算，转股溢价率超过25%。
随着到期日临近，如果剩余转债未能实现大规模转股，兴业银行届时不仅无法获得资本补充，也将面临一定的资金兑付压力。
在此背景下，市场上部分投资者也开始猜测，认为兴业银行今年加大计提减值力度，或许是为了压低当期利润基数，以便于明年释放业绩、改善股价表现，从而为推动可转债顺利转股创造条件。“今年管理层就是成了心要做低基数”“管理层有意做低今年业绩，为明年做增长，好让转债成功转股”，网络平台上类似的观点不在少数。
就此问题，《星岛》也致电兴业银行进行求证，该行工作人员则果断予以否认，称“没有这种情况”。其同时表示，每次分红后转股价会相应下调，如果最终未能转股也具备兑付能力，但对银行而言，更重要的是补充核心一级资本，因此仍希望能完成转股。
关于市场最为关注的如何推动转股的问题，兴业银行方面则表示，管理层的考虑也是先提股价，“因为股价不涨的话，后面的事情就没有”，至于具体方案则暂时不便对外透露。
有资深业内人士分析认为，兴业有解决转债的现实需求，也有改善市场预期的动力，但不等于有动机或者有能力通过财务操作“做高股价”，股价最终取决于市场对银行盈利、资产质量、资本回报率等多重因素的判断，更现实的做法是把自身经营做好，让股价自然达到有利于转债转股的水平。
另外值得注意的是，如果剩余可转债顺利完成转股，对于投资者而言，总股本增加也会导致每股收益及分红被摊薄。按照20.13元转股价计算，预计新增股份约20.5亿股，则将对现有212亿股总股本将形成近10%的摊薄。
而关于今年的中期分红，兴业银行此次并未在半年报中同步披露具体方案。不过陈信健在业绩会上表示，上半年归属于普通股股东的净利润较去年同期仅下降 0.1%，对中期分红的基数影响不大，并称今年5月股东会已授权董事会按照不高于归属于普通股股东净利润三分之一的比例决定中期分红方案，未来仍将努力保持提高分红比例的趋势。
对于兴业银行而言，未来如何平衡盈利修复、资本补充与股东回报之间的多重压力，仍将是市场后续关注的重点。
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