《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道
8月31日，周六福（06168.HK）召开中期业绩说明会。三天前（8月28日），公司披露2026年中期业绩，上半年收入23.65亿元（人民币，下同），同比减少24.9%；净利润3.88亿元，下降6.5%。
周六福在公告中将业绩下滑主因归于加盟和线上业务下滑。一方面，周六福上半年加盟店净减少231家；另一方面，受线上金条业务调整、金价明显回调影响，二季度以来周六福线上业务持续承压。
这是周六福非疫情期间首次定期业绩下滑。业绩会上，公司管理层给出全年最新指引：全年营收大概超过50亿元，因为税改对营收有比较大的影响；利润应为8亿元到8.5亿元，即利润仍可实现同比正增长。
但这一最新预测相比半年前的目标已然下修。今年3月业绩会上，周六福管理层为2026年定下的目标是全年营收微增，净利润增长15%至20%。
以2025年收入58.34亿元、净利润7.69亿元基数测算，营收50亿元意味着周六福全年营收将下滑约14%；8亿元到8.5亿元的净利润对应增速约4%到10.5%。
毛利率逆势上涨，一二季度分化明显
纵观周六福中报，毛利率逆势上涨无疑是最“反常”的数字之一。公司上半年收入少了近四分之一，毛利却仅微降0.9%至8.2亿元，而毛利率从26.3%跃升8.4个百分点至34.7%。这也是其净利润降幅（6.5%）明显小于收入降幅的直接原因。
周六福解释称，毛利率变动主要是由于年内金价波动、渠道结构和产品结构变化等共同导致。
▲周六福分产品收入情况，来源：公司公告
但业绩会披露的分季度数据，也揭示了这份高毛利率的另一面。周六福管理层拆解表示，二季度各渠道毛利率较一季度全面回落：加盟业务从约60%降至约45%；电商业务从约27%降至约15%；自营店从约47%降至约31%。
今年二季度黄金价格深度回调，管理层坦言，一、二季度毛利率的演变不可否认与金价表现一定程度上成正相关。展望下半年，毛利率可能将维持上半年平均水平。
周六福董秘吴阳对《星岛》表示，对这份非疫情期间首次定期业绩下滑的半年报，公司有复盘后的反思和教训，也看到了几个潜力点：净利润降幅较小，说明盈利能力在金价意外波动期间仍保持较好的水平；二季度线下门店店均零售收入整体维持15%以上增幅，且7月至8月势头不减；电商凭借高周转特点和主动调整运营策略，较快挺过外部冲击，在主流电商平台非金条品类的GMV排名重拾升势。
两年半少了1000家店
周六福曾以“最快达成4000家门店”在中国珠宝品牌中著称。2023年末，其门店总数达到4383家的历史高点，其中加盟店4288家，占比高达97.8%。
转折发生在2024年。这一年，周六福新开加盟店424家，却关掉了674家，加盟网络首次出现净收缩。此后，周六福门店进入了收缩周期：2025年全年加盟店净减少598家，2026年上半年再净减231家。截至今年6月末，其加盟店为3209家。两年半时间，周六福净减少超过1000家加盟店，规模缩水约四分之一。
▲周六福门店情况，来源：公司公告
不过，放在行业背景下看，不只是周六福一家黄金珠宝品牌选择收缩。中国黄金协会最新统计数据显示，2026年上半年我国黄金消费量511.41吨，同比增长1.23%；其中黄金首饰132.13吨，同比下降33.88%；金条及金币339.34吨，同比增长28.42%。
“首饰冷、投资热”传导至渠道端，上半年周大生净关店473家；老凤祥净关店483家；豫园股份（旗下老庙、亚一）净关店476家。一场行业性的关店潮正在展开。
业绩会上，周六福管理层回应关店节奏问题时坦言，公司依然认为市场占有率很重要，目前收集到市场的加盟意向积极性还是很高，手头上跟进的线索有接近300条。其中比较明确的，预计下半年能落位开设的接近200条。
“但公司也比过去任何一个时期都重视提升（门店）品质。通过运营能力提高品牌溢价，将变成中长期的重要工作。”周六福管理层指出，“关店有市场因素，也有自己的考核标准。内部讨论过是否要降低考核标准、保留更多门店，但最终放弃了，还是坚持现在比较高的标准。”
按照现行标准，周六福下半年仍会出清一些低线、低坪效的门店，但关店数量预计明显减少，且会更多在一、二线商超百货里开设有质量的门店。
与加盟店收缩相对的是自营店的扩张。周六福自营店从2023年末的95家增至117家，主要集中于一、二线城市中高端商场，且公司上半年首次进驻海南免税渠道。
渠道结构的变化直接写进了收入报表。财报数据显示，2026年上半年周六福自营门店收入2.41亿元，同比增长13%；二季度以来同店收入增长7%、店均收入增长17%。
上半年，周六福加盟模式收入7.89亿元，同比下降36%，占总收入比重已从2023年的55%滑落至33%；线上渠道收入12.28亿元，下降25%，占比维持在52%；自营店收入占比则从7%提升至10%。
▲周六福各渠道上半年收入情况，来源：公司公告
从整体业绩看，周六福仍处于渠道调整的阵痛期，2.41亿元的自营收入仍不足以填补加盟与线上两个渠道合计超过8亿元的收入下滑缺口。
在金价剧烈波动、行业整体承压的背景下，周六福正试图用“少开店、开好店、算单店账”等方式守住利润基本盘。至于年初那个触底、企稳、回升的目标，答案或许要等下一份财报才能揭晓“底”究竟在哪里。
▲周六福股价表现，来源：雪球平台
截至8月31日下午收盘，周六福股价下跌4.18%，报13.76港元/股，总市值58.76亿港元。
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