《星岛》见习记者 王旭 深圳报道

8月24日，CPO概念集体回调，光模块龙头中际旭创（300308.SZ）收报870.22元，跌7.72%，A股总市值约1.02万亿元，盘中一度跌破万亿关口；天孚通信（300394.SZ）跌8.63%，新易盛（300502.SZ）跌6.79%。市场波动背后，是中际旭创半年报揭示的一组“背离”数据：在上半年归母净利润同比大增241.7%至136.51亿元的高光下，二季度单季经营活动现金流量净额却罕见转负。 

▲中际旭创8月24日分时图，来源：东方财富

二季度以半年报累计数据减去一季报数据推算，2026年二季度，中际旭创经营现金流净流出15.68亿元，而一季度为净流入33.68亿元。按相同方法推算，2025年二季度经营现金流净流入约10.54亿元。这一剧烈变动主要源于该公司为应对AI光模块需求爆发而进行的“前置备货”。8月23日的机构交流中，中际旭创管理层解释，下游需求旺盛，为保障交付，公司正积极备产备料，上半年绝大部分经营现金用于原材料采购，包括大量提前备货。 

财务数据印证了这一策略。二季度末，中际旭创存货达198.26亿元，较一季度末增加41.54亿元；应收账款达150.01亿元，增加54.65亿元。对此，公司23日解释称，各客户的账期和收款节奏没有变化，二季度应收账款余额较高主要与出货时点有关，6月出货较为集中，导致月末应收账款余额较高。 

值得关注的是，其他非流动资产的激增——由1.44亿元飙升至17.84亿元，其中16.05亿元为锁定一年以上的关键材料预付款。这导致二季度采购付款环比大增29.3%至169.48亿元，而同期销售回款仅环比增长2.7%至166.42亿元；叠加支付税费环比跳涨至17.7亿元，共同构成经营现金流转负的主因。 

与此同时，扩产同步消耗现金。二季度购建长期资产支付的现金推算约28.73亿元，计入投资活动现金流，与经营端的资金占用形成“双线”压力。尽管现金流承压，但行业景气度提供了支撑：据TrendForce预计，2026年全球AI光模块市场将增长57%，另据LightCounting预计，800G出货量翻倍、1.6T产品达数千万端口，海外云厂商资本开支亦大幅上调。目前客户订单能见度已延伸至2027年，但供应链仍面临重复下单及库存消化的潜在挑战。

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