《星岛》见习记者 应晓倩 深圳报道
【编者按】当中信证券、国泰海通等龙头券商陆续交出上半年“成绩单”，市场对于证券业复苏的成色已有预期。然而，中信建投这份中期答卷的分化特征，依然极具样本意义。
一方面，它印证了本轮行情是典型的“交易驱动型”复苏，机构业务与财富管理随市场热度水涨船高，贡献了绝大部分增量；另一方面，它也暴露了传统投行在IPO逆周期调节下的阵痛。
透过这份财报，《星岛资本论》看到的不仅是一家公司的经营数据，更是整个证券行业在“看天吃饭”与“修炼内功”之间的艰难平衡。本期报道深度拆解四大板块，试图还原中信建投在转型深水区的真实图景。
中信建投（601066.SH）8月18日晚披露2026年中期业绩：上半年归母净利润76.39亿元，同比增长69.44%；营业收入162.29亿元，同比增长51.11%。在A股行情回暖背景下，公司业绩延续高增长，但板块分化明显——交易及机构业务近乎翻倍，成为核心引擎，投行业务则成四大板块中唯一收入下滑的板块。
▲中信建投上半年主要财务数据
▲中信建投上半年主营业务情况
公司同步推出中期分红方案：以总股本77.57亿股为基数，每10股派现2.90元（含税），合计派发22.49亿元，占上半年归母净利润的31.67%。
交易及机构业务：扛起半壁江山的绝对引擎
如果说上半年的券商中报是一场关于“贝塔行情”的考试，那么中信建投在交易及机构业务上的答卷无疑是满分的。
该板块上半年实现营业收入90.72亿元，同比大幅增长94.12%，几乎翻倍；营业利润更是高达67.34亿元，同比飙升138.3%。这组数字背后，不仅意味着该板块贡献了公司超过五成的营收，更揭示了中信建投在机构化浪潮中的深厚护城河。
首先，权益与固收的双轮驱动构成业绩底座。
深入剖析这90.72亿元的构成，主要得益于权益交易、固定收益（FICC）以及场外衍生品业务的全面爆发。上半年，A股市场虽然波动加剧，但结构性机会频出，成交量维持在高位。中信建投的股票销售及交易业务在市场剧烈震荡中展现出了极强的风控能力和择时能力。
报告显示，公司不仅保持了在行业内的优势地位，更在报告期内完成了19家A股股票项目的销售工作，累计销售金额达320.37亿元。这不仅考验了投行的承销能力，更考验了交易台（TradingDesk）的库存消化能力。更为关键的是FICC业务。中信建投在此板块的布局已不仅是简单的债券买卖，而是向做市商和资本中介转型。
上半年，公司进一步完善了境内外业务布局，债券销售规模稳居市场前三。在做市业务方面，随着国债期货、利率互换等衍生品的活跃，公司的做市价差收入和投资收益均有显著提升。此外，跨境业务的拓展也是一大亮点，利用离岸人民币市场的流动性差异，公司通过互联互通机制，为境内外机构提供了丰富的套利和对冲工具，极大地提升了资金使用效率。
其次，机构服务展现了PB系统的“虹吸效应”。
机构业务的增长是另一个不容忽视的亮点。数据显示，中信建投主经纪商（PrimeBrokerage, PB）系统客户数已达26,969户，同比增长30.20%。PB业务被称为券商机构服务的“入口”，它不仅包含交易通道，还涵盖了融资融券、算法交易、托管清算等一揽子服务。客户数的大幅增长，特别是量化私募和高净值机构的入驻，带来了巨大的交易佣金和两融利息收入。
这种“虹吸效应”使得中信建投在机构客户争夺战中占据了有利地形。与此同时，针对合格境外机构投资者（QFII）和外商独资企业（WFOE）的服务也在深化，这表明公司在国际化战略布局上正在加速，试图在全球资本配置中国的浪潮中分得更大一杯羹。
最后，必须正视高收益背后的潜在风险。
交易及机构业务的高增长很大程度上依赖于上半年的市场环境。随着美联储降息预期的反复以及国内经济复苏斜率的变化，下半年市场波动率若加大，将对公司的自营盘风控提出更高要求。
此外，随着行业竞争加剧，PB业务的费率呈现下行趋势，如何通过增值服务提高客户粘性，将是中信建投接下来需要面对的挑战。
财富管理：从“流量”到“留量”的深度博弈
如果说交易业务是靠“天”吃饭，那么财富管理业务则是靠“人”吃饭。中信建投上半年在财富管理板块实现营业收入46.66亿元，同比增长26.83%。这一增速虽然不及交易业务那般耀眼，但其背后的客户结构优化和质量提升，才是这份财报中最具含金量的部分。
在“零售之王”东方财富等互联网券商的冲击下，传统券商的获客成本日益增加，中信建投却实现了新开户数的逆势大增，这值得深入探究。
首先，获客逻辑发生了根本性的变革，线上线下融合的新打法成效显著。
报告期内，中信建投新开发证券客户202.65万户，同比暴增143.92%。这是一个惊人的数字。更令人惊讶的是，其中线上获客同比增长231.39%。
这说明中信建投不再单纯依赖线下营业部的“地推”模式，而是在短视频平台、财经社区等线上阵地发力。通过与流量平台合作，利用低门槛的理财课程和智能投顾工具引流，成功捕获了大量年轻客群。
更为重要的是高净值客户的拓展，上半年高净值客户新增数量同比增长157.38%。这意味着公司在做大客户基数的同时，并没有牺牲客户质量，反而实现了“下沉市场”与“高端市场”的双丰收。
其次，产品与服务体系实现了质的飞跃，基金投顾成为突围利器。
截至6月末，公司累计客户总数已突破1900万户，金融产品全口径保有规模超过4770亿元。这是一个庞大的资产池。在“房住不炒”和资管新规的背景下，居民储蓄向资本市场转移是大势所趋。中信建投抓住了这一机遇，大力发展基金投顾业务。
报告期内，基金投顾收入同比增长143.52%。基金投顾不同于传统的基金代销，它收取的是“顾问费”而非“申购费”，这迫使投顾人员站在客户立场上配置资产，而不是诱导频繁交易。这种商业模式的转变，有助于建立长期的客户信任。
此外，融资融券业务作为财富管理的重要变现手段，截至6月末余额达1086.14亿元，较去年末增长27.61%，市场占有率稳定在3.60%。322.89%的维持担保比例表明，尽管两融规模扩大，但公司风控依然严谨，未出现大规模爆仓风险。
再次，同质化竞争依然是亟待破解的难题。
尽管数据亮眼，但财富管理板块面临的挑战同样严峻。目前，券商的财富管理业务同质化严重，大家都在卖类似的理财产品，拼的都是费率和渠道。
中信建投如何在投研能力上构建差异化优势？如何利用数字化手段提升服务体验？这些都是亟待解决的问题。
特别是在当前市场环境下，投资者对收益率的预期下降，如何通过资产配置帮助客户平滑波动，将成为检验财富管理转型成败的关键。
资产管理：主动管理的“第二增长曲线”
在去通道、降杠杆的监管导向下，券商资管行业经历了漫长的寒冬。然而，中信建投的资管板块却在上半年迎来了春天。
报告期内，该板块实现营业收入9.05亿元，虽然绝对值在四大板块中最小，但同比增速高达41.14%，营业利润更是增长了64.4%。这充分说明，经过几年的整改，中信建投的资管业务已经摆脱了过去依赖通道业务的旧模式，走上了主动管理的高质量发展之路。
首先，规模与结构呈现良性变化，私募与公募并举态势明朗。
截至6月末，公司客户资产管理受托资金规模达到6255.75亿元，同比增长28.92%。这一规模的背后，是结构的深刻变化。曾经占据主导地位的定向资管计划（多为通道业务）占比持续下降，而集合资管计划和专项资管计划的占比不断提升。特别是公司旗下的中信建投基金，其资产管理规模已达到1726.96亿元，其中公募基金管理规模突破了千亿大关，达到1041.53亿元。公募基金业务的崛起，不仅为公司带来了稳定的管理费收入，更重要的是提升了公司的品牌影响力。相比于私募资管，公募基金面向大众，具有极强的普惠性和品牌溢出效应。
▲上半年中信建投客户资产管理受托资金规模情况
其次，转型路径清晰，数智化与国际化布局加速。
中信建投在半年报中提到，公司正围绕客户需求搭建定制化服务体系。这意味着，针对银行理财子、保险资金、企业年金等大型机构客户，公司提供了“量体裁衣”式的专户管理服务。这种定制化的服务壁垒极高，一旦建立合作关系很难被替代。同时，公司加强了投研能力和数智化建设。
在人工智能浪潮下，资管业务的数字化转型迫在眉睫。通过引入AI投研平台，可以大幅提升数据处理效率，辅助投资决策。
此外，国际化布局也是一大看点。随着中国资本市场双向开放，越来越多的国内资金有海外配置需求，中信建投利用其在香港的子公司平台，推出了挂钩境外资产的QDII产品，满足了客户的全球化配置需求。
再次，需理性看待净收入数据及行业隐忧。
值得注意的是，报告中提及“公司资产管理业务净收入44.24亿元”。这里的“净收入”概念与前面的“营业收入”统计口径略有不同，通常包含了更多的内部抵消项。但无论如何，资管业务的高速增长是确定的。
未来的挑战在于，如何在激烈的“固收+”赛道中做出特色，以及如何应对银行理财子的强势回归。券商资管相对于银行理财的优势在于权益投研能力，如何发挥这一长处，打造明星基金经理和爆款产品，将是提升资管业务利润率的关键。
投资银行：股权融资承压下的“危”与“机”
投行业务曾是中信建投的王牌，但在此次半年报中，它成为了唯一的“短板”。
上半年，投行板块实现营业收入11.13亿元，同比下降0.86%。这在全行业投行业务普遍承压的背景下并不意外，但对于习惯了在投行领域领跑的中信建投来说，这无疑是一个需要警惕的信号。深入分析数据可以发现，投行业务呈现出明显的“股冷债热”特征，以及“A股收缩、港股突围”的地域分化。
首先，股权融资面临“量增额减”的无奈现实。
上半年，中信建投完成A股股权融资项目16家，仅比上年同期的15家多了一家，但主承销金额却从675.20亿元大幅缩水至277.48亿元。
为什么项目多了，钱却少了？这反映了当前一级市场的残酷现实：缺乏超大体量的IPO项目，更多的是中小型科创企业的IPO。
▲上半年中信建投在沪深交易所及北交所保荐承销的股权融资业务情况
虽然监管层提出了“活跃资本市场”的口号，但在IPO节奏把控和逆周期调节的政策导向下，股权融资规模受到了限制。这不仅影响了承销费收入，也对投行的定价能力和销售能力提出了更高要求。不过，储备项目依然可观，截至6月末，公司在审IPO项目38家，位居行业第3名，这为下半年的业绩修复奠定了基础。
其次，债券与港股展现出防御性业务的韧性。
在股权融资受阻的同时，债券融资成为了重要的压舱石。上半年，公司完成境内债券主承销项目2355单，主承销金额8342.17亿元，同比增长约7%，规模稳居行业第3名。
其中，公司债和地方债是两大主力。特别是地方债，主承销金额高达2754.18亿元。债券承销虽然费率较低，但胜在规模大、违约风险相对较低，是维护银企关系的重要抓手。
此外，港股市场成为了新的亮点。中信建投国际上半年完成7家港股IPO保荐项目，募资规模312.77亿港元，在中资券商中排名第4。这其中，胜宏科技的上市成为了标志性项目。随着内地企业赴港上市热情的回升，港股投行有望成为中信建投新的增长极。
最后，并购重组或将成为未来的破局之道。
尽管上半年股权融资承压，但政策暖风正在吹来。证监会近期多次表态支持上市公司开展产业链上下游的并购重组。
中信建投在财务顾问业务方面有着深厚的积累，截至6月末，在审股权再融资项目（含可转债）13家，位居行业第4名。
未来，随着并购重组市场的活跃，投行部门的收入结构有望从单一的IPO承销向财务顾问、资产证券化等多元化方向转变。
此外，随着全面注册制的深入推进，投行之间的竞争将从单纯的保荐能力转向“投行+投资+研究”的综合服务能力比拼，这对中信建投这样的全能型券商而言，既是挑战，更是机遇。
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