《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道
8月13日，联想集团（00992.HK）披露截至6月末的2026/27财年第一季度业绩。当季实现营收269.43亿美元（约合人民币1834亿元），同比增长43%，创单季度新高；单季经调整净利润首次突破10亿美元大关，达10.75亿美元。
但与此同时，联想经营现金流同比骤降近七成，存货规模大增34%，联想正在存储芯片涨价周期中押下重注。
站上AI牌桌
联想亮眼财季数据的背后，是其业务结构的一次深层切换——基础设施方案业务从持续亏损的“烧钱部门”一跃成为集团利润增长的核心引擎。
目前，联想拥有智能设备业务（IDG）、基础设施方案业务（ISG）及方案服务业务（SSG）三大业务集团，报告期内分别同比增长27%、98%及27.8%。
相较于IDG这一以电脑和手机为主的联想传统业务，以服务器为主的ISG业务成为联想本季度最大的变量。报告期内，联想ISG业务营收达85.1亿美元，同比接近翻倍；经营利润7.77亿美元，经营利润率从去年同期的亏损升至9.1%。而上一财季，这项业务的利润率还只有3.6%，刚刚摆脱连续四个季度的亏损。
“我们不认为创纪录的营业利润和利润率是单季度一次性因素所致。”联想ISG业务负责人在业绩电话会上强调，ISG业务中云服务提供商与企业及中小企业两大板块均实现近翻倍增长，说明业务整体增长才是关键，而非结构性改善。
AI服务器订单储备爆发是直接的佐证。截至6月末，联想AI服务器渠道储备增至540亿美元，环比大幅增长157%。上述负责人解释称，渠道储备概念包含客户接洽、潜在订单等未确认或未达标的未来订单，能体现常规化的承诺转化率。据联想观察，私有AI云正成为客户提升词元效率的标准方案，企业IT预算中AI占比持续提升。此外，AI数据中心建设也正在持续加速。
联想董事长兼CEO杨元庆在电话会上进一步阐述了长期逻辑，“我们正在进入AI推理时代，其消耗的计算能力将超过训练阶段。基于个人和企业私有数据构建的私有AI才刚刚起步。”杨元庆此前判断，目前AI基础设施GPU服务器的70%—80%用于训练，只有20%—30%用于推理。相信未来会反过来，70%用于推理，30%用于训练，而推理将需要更多服务器支撑计算需求。
从讲述AI故事到站上AI牌桌，AI正成为联想的底层增长引擎。《星岛》从联想集团方面了解到，联想报告期内AI相关业务收入同比增长60%，达到634亿元人民币，创历史新高，占集团整体营收约35%；AI服务收入同比增长141%。与之对应的是，联想继续加大创新投入，研发投入同比增长30%。
联想认为，AI智能体的发展和词元使用量的增长，正共同推动AI进入规模化应用阶段。随着推理需求快速增长，行业竞争重点正从比拼模型能力，逐步扩展至比拼Token生成效率、推理效率以及混合式AI架构能力。
不过，与ISG业务高歌猛进相反，联想的电脑和手机两大传统业务正面临出货量下滑的压力。公司IDG总裁在电话会上预计，本财年下半年全球电脑市场出货量将出现约15%的两位数下滑，智能手机市场需求/出货量将下降约20%。
对此，联想的应对策略是“以价补量”，其将通过提升平均售价（ASP）、扩大高端产品占比、优化AIPC产品结构、成本设计等来抵消出货量下滑影响。报告期内，联想IDG营收为171.06亿美元，同比增长27%，经营利润率持平于7.1%。
现金流缩水七成，押注存储涨价
与亮眼业绩形成鲜明对比的是现金流的急剧收缩。报告期内，联想经营活动产生的现金流净额仅3.82亿美元，同比下降68.6%，去年同期为12.19亿美元。公司经调整经营溢利15.23亿美元与经营现金流之间的差额高达约11.4亿美元。
钱去了哪里？答案是仓库。截至6月末，联想存货达到157.42亿美元，较3月末的117.21亿美元激增34.3%，单季增加超过40亿美元。
这背后是联想在存储芯片涨价周期中主动加码囤货。当前，全球存储芯片市场正经历一轮罕见的超级周期。据TrendForce数据，2026年第一季度，通用型DRAM（动态随机存取存储器）合约价格环比增长93%—98%，第二季度环比增长58%—63%；NAND（闪存颗粒）合约价格一季度环比增长55%—60%，第二季度环比增长55%—60%。
《星岛》注意到，在业绩会上被问及存储价格成本变动对集团带来的机遇和风险时，杨元庆更是将存储涨价环境视为联想的竞争优势，却未对风险做更多阐述。
杨元庆的理由有三：一是联想拥有从各类AI设备到基础设施的全栈产品组合，这带来了规模优势；二是联想拥有具备成本竞争力的全球本地化采购策略，供应商覆盖中国、美国、韩国等地；三是端到端运营模式，从产品设计、需求预测、采购制造到销售服务的全链条自主可控，因此能快速应对材料成本上涨这类市场变化。
但押注存储涨价趋势同样蕴含风险。存储芯片是强周期行业，若2027年存储价格见顶回落，联想在高位囤积的157亿美元存货或将面临减值压力。
以上内容归星岛新闻集团所有，未经许可不得擅自转载引用。