东方证券合并重组上海证券又有实质性进展。

7月27日晚间，东方证券发布合并重组报告书（草案）等多项公告，上海证券100%股权的最终交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB。东方证券还制定了填补即期回报等措施，保护中小投资者权益。

从4月东方证券A股股票停牌，到5月预案发布，7月草案出炉，东方证券合并重组上海证券在三个月内完成了关键节点的密集推进。

以2026年一季度末财务数据测算，交易完成后东方证券资产总额将突破6000亿元，跻身行业前十名。同时，公司的盈利能力、抗风险能力和综合竞争实力将进一步增强，更好地助力上海国际金融中心建设。

估值及发行定价公允，多项措施保护中小投资者权益

合并草案显示，上海证券100%股权的最终交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB，采取“发行股份+支付现金”组合方式支付。

具体来看，东方证券拟通过发行A股股份的方式购买百联集团有限公司持有的上海证券50%股权、上海国际集团投资有限公司持有的上海证券16.3333%股权、上海国际集团有限公司持有的上海证券7.6767%股权、上海城投（集团）有限公司持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.74%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.25%股权。东方证券股份发行除息后价格为10.29元/股。

有市场人士认为，本次交易发行价高于1倍PB（市净率）且高于股票现价，体现了交易对东方证券现有股东权益的呵护。从上海证券的估值情况看，1.25倍的PB估值和当前券商板块市净率水平大体相当，同时上海证券2025年净利润同比增长良好，该估值合理。这个估值和发行价充分体现了对中小投资者较好的权益保护。

合并草案显示，本次东方证券合并重组上海证券后，公司的总资产、净资产、营业收入及净利润等将进一步增长，盈利能力和抗风险能力将得到提升，综合竞争实力和持续经营能力将进一步增强。“从长期的角度，对于广大中小投资者更是另一维度的权益保护。”上述业内人士进一步表示。

为保护投资者利益、防范即期回报被摊薄的风险，东方证券还制定了填补即期回报的措施。后续将通过整合双方资源、扩大资本实力、提升财富管理及投行等核心业务竞争力，以长期价值增长对冲短期摊薄影响。

资产规模跨越式跃升，协同效应打开成长空间

合并重组以后，东方证券的资产规模将实现跨越式跃升。

以2026年一季度末财务数据测算，交易完成后公司资产总额突破6000亿元，跻身行业前十名。2025年东方证券实现归母净利润56.3亿元，上海证券实现净利润13.2亿元，合并重组后归母净利润简单加总约70亿元。合并重组后，公司的资本实力、盈利能力、抗风险能力和综合竞争实力将进一步增强。

具体到业务领域，两家公司也能实现深度互补与协同。此前，东方证券依托覆盖全国的营业网络与成熟完善的业务平台，已构建起大财富、大投行、大机构三大核心业务体系。上海证券则在上海及长三角核心区域拥有深耕多年的经纪业务网络与扎实深厚的本地客户基础。上海证券也是国内少数具备基金评价业务资格的机构，依托该资质，东方证券未来可搭建“研究+数据+交易+资金”一体化机构服务闭环，完善公司现有投研与机构服务链条，补强面向公募、私募管理人的综合服务能力。

在财富管理领域，交易完成后，双方网点分支机构总数将增至约250家，其中上海地区证券营业部数量将达77家，排名行业第一。东方证券财富管理板块的资金账户总数也将由329万户增至逾500万户，其中资产规模在300万元以上的高净值客户数量增幅超过50%。

在资产管理领域，东方证券全资子公司东证资管（东方红）2025年末受托规模达2868亿元，同比增长32.4%；其参股的汇添富基金同期非货公募规模突破6800亿元，同比增长37%。上海证券则深耕长三角，截至2025年末拥有72家营业部，其中上海33家，本地化服务网络扎实。合并重组后，东方证券的资管产品与上海证券的渠道网络实现对接，有望形成“产品供给+渠道触达”的全链路闭环服务。

在投行与机构业务领域，东方证券在长三角积累了丰富的企业客户资源与成熟的投行服务能力，上海证券则深耕本地中小企业，在区域股权融资、财务顾问等方面具备差异化触达优势。合并后，双方在长三角的企业客户资源将实现交叉互补。

此外，百联集团、上海国际集团成为合并新公司的新增重要战略股东，百联集团拥有丰富大消费客户与产业资源，上海国际集团手握金融控股、科创产业基金集群，将促进公司业务进一步提升，推动综合服务能力与行业地位迈上新台阶。

值得一提的是，7月24日晚，东方证券发布2026年半年度业绩快报，上半年公司整体经营质效稳步提升、业绩实现突破性增长，创十年中期利润水平新高。2026年上半年，公司实现营业收入95.60亿元，同比增长19.49%；实现净利润45.18亿元，同比增长30.46%；净资产收益率5.50%，同比提升1.23个百分点。核心盈利指标持续向好，也为本次合并重组打下了坚实基础。

整合密集落地，行业竞争格局生变

今年以来，行业多则合并事项进展迅速。7月17日，国海证券耗资32亿元竞得大通证券股份有限公司51.59%股权；7月中旬，中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券的重大资产重组事项已获中国证监会正式受理；6月底，东吴证券购买东海证券股份有限公司83.68%的股份获上海证券交易所受理。

东吴证券非银首席分析师孙婷表示，当前券商并购持续推进，存量资源不断向优质券商集聚。同时头部与尾部券商盈利能力差距持续拉大，将进一步加剧行业存量出清。

在孙婷看来，国内证券行业将形成三层稳态格局：一是头部券商依托雄厚资本布局重资本、跨境业务，打造全能型“航母券商”；二是区域中型券商立足本地或深耕细分赛道，走精品化路线；三是尾部券商盈利承压，或将被并购或收缩至基础通道业务。

方正证券金融首席分析师许旖珊表示，证券行业内整合进入密集落地期。券商外延式并购发展有助于直接推动公司资本实力跃升，并改善行业竞争格局，利好经营效率提升。