《星岛》记者钟凯 广州报道
7月18日，智能笔龙头企业深圳市千分一智能技术股份有限公司（下称“千分一智能”）创业板IPO申请被终止审核。深交所官网显示，终止审核主要原因是千分一智能及其保荐人国联民生证券撤回了申报。
自2025年12月22日获深交所受理IPO申请，千分一智能的上市之旅仅历时不到七个月。尤其是在2026年6月29日，公司才完成第三轮问询回复，但时隔19天后却选择主动撤回申报。
就终止申报原因、后续上市计划及融资安排等事项，《星岛》也向千分一智能致函，截至发稿未获得回复。
ODM为主，以价换量透支增长
资料显示，千分一智能的创始人为邓建，本科毕业于中南大学，于2010年7月至2014年3月担任普联技术有限公司（TP-Link）采购工程师。2014年4月，邓建成立千分一智能，前身为有限责任公司，2025年3月完成股改并更名为现用名。
早在2015年，千分一智能就开始专注于电容笔技术的研发创新，从而抓住了行业从萌芽阶段步入高速增长期的历史机遇，形成了“自主品牌+ODM”的业务模式。在ODM模式下，公司的主要客户包括亚马逊、联想、华硕、惠普、OPPO、vivo、科大讯飞、作业帮、好未来等企业；在自有品牌运营模式下，公司拥有idrawgear、metapen、Penoval及MAXEYE四个智能笔品牌，以及meatmeet智能生活产品品牌，产品通过亚马逊等电商平台销往国内外消费者。
按QYResearch统计数据，2024年，千分一智能的全球市占率约8.5%，仅次于苹果（约19%）。
业绩层面，2023—2025年，千分一智能分别实现营收3.31亿元、6.36亿元、10.26亿元，归母净利润3648.77万元、1.02亿元、1.40亿元，复合年增长率分别为76.44%、96.01%，呈高速发展的趋势。
上述业绩期间，千分一智能的智能笔销量分别达到310.94万支、727.65万支、1306.76万支，其中2025年销量大幅增长主要由于AI大模型快速发展，下游客户需求旺盛，带动联想、华硕、好未来、作业帮等品牌客户订单量持续增长。
不过，随着与部分线下战略合作客户的合作规模增加，千分一智能也做出价格让步，导致智能笔销售价格从2023年的97.56元/支降至2025年的72.81元/支，呈逐年下降趋势。
▲千分一智能产品售价变化情况
从模式来看，2023—2025年，千分一智能通过第三方电商平台的销售收入分别为7515.57万元、1.60亿元、2.56亿元，意味着自有品牌收入占总营收比重仍处于低位。这意味着ODM依然是公司最核心的业务，但期内公司对前五大客户的合计销售占收入比重分别为46.32%、44.42%、42.53%，客户集中度逐步降低。
其中变动最大的是科大讯飞，2023年及2024年，公司对科大讯飞的销售收入分别为5282.03万元、4725.28万元，至2025年降至3946.32万元，已退出前五大客户行列。对此，千分一智能解释称，随着好未来、作业帮等企业进入学习机硬件领域，公司与科大讯飞原合作的学习机销量有所下降，双方交易额相应下滑。
同时随着规模扩大，过往的高速增长也难以持续。千分一智能预计，2026年上半年，公司营收、净利润增速将放缓，其中主营业务收入预计同比增速滑落至22.33%。
应收存货高企，现金流三连负
高速增长、以价换量的增长模式背后，千分一智能在财务端的经营压力也逐步显现。2023—2025年，公司应收账款余额分别为6771.03万元、1.50亿元、2.05亿元，整体呈快速增长态势，坏账率稳定在5%左右；应收账款占营收比重分别为20.44%、23.52%、19.98%。
不仅如此，千分一智能的应收账款周转天数也从50.21天升至62.92天，周转效率降至三年来最低。对此，公司在回复第一轮问询时提及，公司主要客户华硕的账期由月结60天变更为月结90天，好未来的账期由预收变更为月结30天，这些变动系双方合作逐步深入协商所致，具有真实且合理的背景原因。
其进一步强调，公司的主要客户信用政策未发生重大变化，公司不存在主动放宽信用政策刺激销售的情形。
▲千分一智能主要客户信用政策变化
销售规模增加也带来库存量的增加。2023—2025年，千分一智能存货账面余额分别为7272.37万元、1.57亿元、1.62亿元；其中占比最大的是库存商品，这部分存货的跌价比例从3.72%升至10.23%，导致公司存货整体计提比例也从3.88%升至7.32%。
▲千分一智能各类存货跌价准备情况
受应收账款和存货占用营运资金影响，上述期内千分一智能经营活动产生的现金流量净额分别为-3509.19万元、-2773.18万元和-152.07万元，连续三年为负，与其净利润存在较大差异。
在盈利质量受关注的情况下，千分一智能IPO募投方案规划扩充智能笔产能，也成为深交所第二轮问询重点追问的焦点之一。按照计划，公司拟募资9.93亿元，其中3.92亿元投入智能笔及智能生活产品生产基地项目，项目建成达产后，将新增年产1000万支智能笔、20万支智能生活产品。
▲千分一智能募资投入情况
而2023—2025年，千分一智能的产能利用率分别为62.06%、99.06%、70.81%，在现有产能尚未充分消化的同时，却计划再新增大额产能。深交所也要求，公司需说明募投项目新增产能的必要性和合理性。
对此，千分一智能在5月18日回复第二轮问询时表示，公司产能产量规模仍较小，近年来处于快速发展期，产销量增速远高于行业整体增速，具有商业合理性，募投项目新增产能具有必要性和合理性。
常年多层代持，IPO前集中清理
经过多轮融资后，千分一智能已相继引入经纬创投、嘉御资本等机构股东，投后估值约为15亿元。不过，公司发展过程中所存在的代持问题，也成为深交所审核阶段关注的重点之一。
2014年4月，千分一智能成立时，邓建曾委托詹梓煜代持公司50%股权（对应注册资本25万元），同年12月双方解除股权代持关系。至2015年3月，邓建再向詹梓煜、邓红涛、刘杨、陈天平转让公司28%股权；次年4月，为激励员工钟洪耀，邓建向其无偿转让5%股权，但这两次转让涉及的股权均继续由他自己代持。
2016年，符祥孝向公司增资200万元，以取得20%股权，为简化工商登记手续，这部分股权亦全部由邓建代持。直到2017年6月，公司以220万元回购符祥孝持有的20%股权，邓建与其股权代持关系才解除。
2017年7月，外部投资人莫小成以债转股的方式取得公司20%股权，同时为激励核心员工詹梓煜、李林，邓建向二人累计无偿转让5%股权。而为简化工商登记手续，这两次变动的股权亦均由邓建代持。
此后的2017年11月、2019年4月及12月，高俊国、童话、莫小成继续向千分一智能增持，所涉及的股权同样采用代持模式完成登记。
▲2019年12月，千分一智能代持情况
这种情况一直持续到2021年8月，邓建才通过股权转让、设立有限合伙企业等方式，陆续解除相关股权代持关系。招股书也强调，公司各股东对历史股权代持及解除事宜不存在任何异议，对股权权属不存在任何纠纷或潜在纠纷。
截至目前，邓建仍通过直接及间接持股方式，合计控制千分一智能37.7469%股份，为公司实际控制人。2024年及2025年，公司还分别进行现金分红1000万元、3000万元，按持股量计算，邓建累计可获得分红约1510万元。
▲千分一智能股权分布情况
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