上周芯片股惨遭血洗，科技板块整体遭遇抛售，市场对人工智能的狂热情绪明显降温。如今，压力正不断积聚——投资者手中的“卖出键”蠢蠢欲动，大型科技公司亟需在即将到来的财报季中证明其巨额AI支出的合理性。

一个月前还在推动股指迭创历史新高的AI狂欢显然已偃旗息鼓。信息技术板块上周成为标普500指数中表现最差的板块，该指数全周下跌1.6%，而以科技股为主的纳斯达克100指数则重挫4.1%。芯片股是此次下跌的主要元凶，费城半导体指数(SOX)上周暴跌10%，创下2025年4月以来最大单周跌幅。

就连埃隆·马斯克的“梦工厂”SpaceX(SPCX.US)也未能幸免，上周再跌15%，此前一周已跌去10%，股价已跌破IPO发行价，自峰值以来市值蒸发逾1万亿美元。

AllspringGlobalInvestments投资组合经理杰克·塞尔茨(JakeSeltz)表示：“投资者已对巨额支出感到不安，他们担心泡沫正在形成。归根结底，我们需要看到营收增长的重新加速。”

当前形势可谓至关重要。追踪“科技七巨头”的指数今年表现落后于标普500指数——对于过去四年大部分时间里引领市场上行的这一群体而言，实属罕见。与此同时，对资本支出的担忧正重创半导体板块——该板块是从这些支出中获益最多的群体，也是今年标普500指数8.9%涨幅的主要贡献者。

本周市场焦点将主要落在Alphabet身上。这家谷歌母公司因其Gemini聊天机器人的受欢迎程度、自研数据中心芯片以及云计算业务的扩张而被广泛视为AI赢家。但这些领域的增长代价高昂。Alphabet今年的资本支出预计将增长一倍以上，达到1870亿美元，并且和许多同行一样，它正越来越多地转向债务和股权市场融资。

这令投资者感到不安。据报道，Alphabet最强大的旗舰AI模型Gemini 3.5 Pro的交付进度已落后数月，受此影响，该股在过去两个交易日累计下跌6.5%。尽管该股年内仍上涨11%，但已较5月高点回落14%。

其他大型科技股的市场情绪更为悲观。微软刚刚经历了自2000年以来最糟糕的单月表现，年内累计下跌19%。MetaPlatforms在2026年小幅下跌，尽管7月因市场对其潜在出租算力努力的乐观情绪而有所反弹。亚马逊年内上涨7.1%，英伟达上涨8.8%，均跑输纳斯达克100指数。

ParnassusInvestments首席投资官托德·阿尔斯滕(ToddAhlsten)表示：“在某个节点上，盈利受到如此多的质疑，以至于你无法再给这些股票很高的市盈率。市场将更多地关注云毛利率、定价以及每单位算力能产生多少AI收入。”

事实上，科技巨头的估值已全面回落。彭博“科技七巨头”指数当前市盈率约为未来12个月预期利润的24倍，低于去年10月的33倍和年初的29倍。纳斯达克100指数的市盈率约为22倍。

费城半导体指数(SOX)今年已大幅飙升，因为大量AI基础设施支出流向了其成份股。这一由30家芯片相关公司组成的基准指数2026年迄今已上涨65%，仅有一只成份股下跌。但自上月创下历史新高以来，该指数已暴跌20%，达到技术性熊市门槛，波动率急剧攀升。在过去四周中，该指数仅有两个交易日未出现超过2%的波动。

市场多空博弈加剧

即便是财报中的积极信号也未能阻止SOX指数的下滑。全球最大芯片代工厂台积电(TSM.US)和半导体设备巨头阿斯麦(ASML.US)均上调了全年营收预期。与此同时，IBM的业绩显示，客户正优先将支出用于服务器和半导体，而非大型机和软件。

阿尔斯滕表示：“鉴于这些问题，我在这一时期会更加谨慎。部分股票，尤其是基础设施领域的，看起来可能已有些见顶。它们因增长加速而获得了较高的市盈率，但最终的增长可能并不像一些人想象的那么快。”

在今年标普500指数涨幅贡献最大的前十只个股中，有七只是芯片相关公司。美光(MU.US)、英伟达、AMD、英特尔(INTC.US)、应用材料(AMAT.US)、泛林集团(LRCX.US)和闪迪(SNDK.US)合计贡献了该基准指数近一半的涨幅。

但华尔街似乎已开始质疑存储芯片股涨势的可持续性——这类股票因数据中心开发商的需求造成供应短缺、价格飙升而位居今年标普500涨幅榜前列。作为2026年基准指数中表现最好的个股，闪迪上周暴跌29%，而排名第三的美光科技则下跌13%。

苹果公司今年迄今上涨23%，成为“科技七巨头”中表现最好的个股。苹果一直避免大规模资本支出，而是通过与模型提供商合作来为其AI服务提供动力——这充分说明了投资者对AI巨额支出的警惕程度。

BNYInvestmentsNewton研究主管布洛克·坎贝尔(BrockCampbell)表示：“当前市场正处于焦虑加剧期，超大规模客户并非这场交易中的宠儿。核心争议在于AI支出的持续时间和规模。”

Alphabet、微软、亚马逊和Meta已预测本日历年度资本支出合计高达7250亿美元，而根据市场汇编的分析师平均预期，华尔街预计这一数字在2027年将攀升至近9000亿美元。

不过，尽管对这些巨额支出存在种种担忧，Allspring的塞尔茨仍押注支出将继续增长，因为云计算服务需求将超过供应，支撑科技巨头的营收增长，进而推动AI基础设施股票走高。

他表示：“这些股票在数周或数月内抛售然后再回升的情况并不罕见。我会利用任何回调作为加仓的机会。这个周期尚未结束。我认为还有几年不错的回报，但波动会不时惊吓市场。”