国家统计局近日公布的经济数据，释放出冷暖交织的复杂信号。上半年GDP按年增4.7%，相比许多主要经济体已算不俗，但细心分析，不难看出季度走势前高后低：第一季增5%，第二季骤然放缓至4.3%，创三年半以来单季最弱增幅。增速放缓之趋势，预示下半年我国经济运行恐面临较多挑战。中央会否在短期内推出大规模的刺激措施，以稳住下半年的增长动能，正是市场所关注的。

我国正经历结构转型阵痛

当前，中国经济呈现“冰火两重天”的格局，这是指内需持续低迷，出口却相当强劲。一讲内需，首先必提消费，但上半年消费品零售总额的增幅，仅录得可怜的1.3%；再来就是投资，同期固定资产投资跌5.7%，创2020年以来最大跌幅，其中房地产开发投资更暴跌18%，成为拖累整体投资的关键因素。所幸工业生产在出口定单拉动下维持韧性，部分高技术制造业，更是表现亮眼。内需和出口的冷热分化，反映我国结构转型之阵痛，也凸显内需不足这一长期痼疾，亟需从制度层面寻求破解。

诚然，内需疲弱并非新事物，其症结在于房地产市场的深度调整。该行业曾是我国经济增长的重要引擎，如今却陷入流动性危机与需求萎缩的双重困境，短期内难望重拾动能。房地产低迷，不仅侵蚀家庭财富效应，抑制消费支出，更会通过土地财政冲击地方收入，拖累上下游建筑、建材、家电等众多行业。与此同时，就业市场压力犹存，尤其青年失业率处于较高水平，促使民众增加预防性储蓄，进一步挤压消费空间。企业面对政策不确定性与市场需求疲弱，不愿扩大投资，结果形成内需收缩的恶性循环，加剧下行压力。

过去数年，市场总是期盼中央落实大规模的刺激措施，但实际出台的，多属精准调控与结构性支持，而非传统的“大水漫灌”。这一选择背后，有其道理。当前中国经济正处于从高速增长转向高质量发展的关键阶段，若再依赖房地产和低效基建拉动短期增长，非但无法根除深层次矛盾，还可能加剧产能过剩、债务累积等新风险。本月稍后召开的政治局会议，估计将启动新一轮刺激措施，但规模可能相对有限，重点放在科技创新、产业升级、消费体制改革等方面，而非简单的总量扩张。

加快内部改革激发活力

可以预期，在内需复苏迟缓的背景下，下半年经济仍将倚赖出口。上半年我国货物出口总额大增13%，印证外部需求强劲，这一趋势下半年可望延续。近期欧洲热浪侵袭，刺激了国产制冷设备的出口定单；同时，中国在新能源汽车、锂电池、光伏等绿色产业的供应链优势持续巩固，外贸竞争力有保证，欧洲根本难以匹敌。美国市场方面，随着习近平主席访美在即，加上美国中期选举临近，特朗普在经贸政策上或保持克制，避免在关键时刻制造不必要的大摩擦，这有利于为我国提供相对稳定的出口环境。当然，全球地缘风险与保护主义阴影犹存，但中国企业早已通过市场多元化布局和供应链调整，有效分散了风险。

我国出口强劲，原因在于我们拥有完整的产业链，乃至持续升级的技术能力。哪怕某些国家大搞“去风险”，我国仍然维持竞争优势。然而，出口导向的模式终难支撑全局，这点我们必须有清醒的认识。内需持续不振，不仅制约潜在增速，也影响民生福祉。因此，在善用外部机遇同时，更需加快内部改革，从收入分配、社会保障、营商环境等根本层面，激发民间投资与消费活力。下半年政策将在稳增长与防风险间求取平衡，考验决策智慧，也关系中国经济中长期健康发展的根基。

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