《星岛》见习记者 陈奇杰 深圳报道
4月2日，新希望乳业股份有限公司（下称“新乳业”，002946.SZ）向港交所递表，联席保荐人为摩根大通、中信证券。
《星岛》了解到，新乳业由四川前首富刘永好创立的新希望集团孵化，并于2019年1月在深交所主板上市。若成功登陆港交所，新乳业有望成为国内首家“A+H”股上市乳制品公司。
▲新乳业市场排名，来源：招股书
近几年，由于踩中低温奶风口，新乳业的低温奶业务增长较快，逐渐取代常温奶成为集团营收主力，并为新乳业带来了较高的利润增速。但与此同时，新乳业存在短期债务较高、现金持续减少等问题，其低温奶业务也正面临激烈的市场竞争。
《星岛》就现金减少、低温奶业务相关问题向新乳业致函，截至发稿未获回复。
刘永好父女一年分红2.5亿
资料显示，新乳业发迹于国内西南地区，并通过收购昆明雪兰、安徽白帝、杭州双峰、青岛琴牌等多家乳企，向西南、华东、华北、华中等区域布局。目前，新乳业拥有超过20个主要乳制品品牌。
2023年—2025年，新乳业营收从109.87亿元（人民币，下同）增至112.34亿元，复合年增长率为1.1%；净利润则由4.38亿元增至7.55亿元，复合年增长率为31.3%。
从股权架构上看，作为新希望集团孵化的企业，刘永好父女对新乳业具有控制权。招股书显示，截至最后实际可行日期，刘永好及其女儿刘畅合共拥有新乳业76.49%的股份。
▲新乳业股权架构，来源：招股书
在业绩向好的基础上，新乳业持续加大对股东的回报力度。根据其2025年年度报告披露的利润分配预案，该公司拟以8.61亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.8元（含税）。
以此计算，新乳业2025年将分红超过3.27亿元，刘永好父女获得的分红数额将高达2.5亿元。
液态奶售价下滑，短期债务超10亿
在业绩持续向好背后，新乳业的液态乳制品售价正在下滑。
《星岛》注意到，2023年—2025年，新乳业的液态乳制品销量由1092.3千吨增至1218.2千吨，与业务增长一致。但同期平均售价则从每公斤8.9元下降至每公斤8.6元。新乳业对液态乳制品售价下滑解释称，主要由于该公司在市场竞争日益激烈的情况下加大促销活动。
也就是说，在面临市场竞争下，新乳业不得不实行“以价换量”政策维持销量水平。此外，尽管平均售价下滑，新乳业的常温奶业务也难掩颓势，销量持续减少。
▲新乳业分产品类别销量及售价，来源：招股书
还值得注意的是，截至2025年底，新乳业的短期借款为4.44亿元，一年内到期的非流动负债为13.67亿元，公司面临一定的偿债压力。同期，新乳业的流动比率仅为0.5倍，低于1.5—2倍的企业相对健康水平。
2024年及2025年，尽管新乳业经营活动产生的现金流持续为正，但受投资活动与融资活动产生的现金流出影响，该公司现金及现金等价物数额从2024年初的4.39亿元减少至2025年末的3.26亿元，两年间现金及现金等价物净减少1.13亿元。
▲新乳业现金流数据，来源：招股书
根据招股书，新乳业计划将港股IPO募集资金用于四大核心方向：一是提升品牌定位、扩充销售网络；二是提升产品创新与生物科技与数字能力；三是升级及扩充供应链基础设施；四是用于营运资金及其他一般企业用途。
4月3日及7日，新乳业A股股价涨幅分别为-1.6%、1.4%。截至4月7日，新乳业股价为18.05元/股，总市值为155.35亿元。
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编辑︱胡影雅
