《星岛》记者 曹安浔 广州报道

2月27日，钛动科技股份有限公司（TecDo Technology）向港交所递交招股书。这家由前阿里员工创立的出海营销服务商，正式向“出海AI引擎第一股”发起冲刺。中金公司、摩根大通担任联席保荐人。

就在两天前，钛动科技创始人、36岁的李述昊还现身广州“新春第一会”，并立志助力“广东制造”挣脱代工宿命，提高品牌营销的附加值。

“我还是想着做国际化，我总觉着啊，帮老外把中国人钱包掏空的那种快乐，没有把中国产品卖给老外，把老外的钱包掏空的快乐更多一点。”李述昊早年接受采访时曾说道。

镁光灯打来，港交所大门被敲响，钛动科技受到越来越多海内外投资者严苛审视。

细读招股书后，市场声音有期待，也有质疑，钛动科技是否太急于以“AI+出海”为噱头揽金，这场IPO究竟是公司发展的解药还是风险放大器？

核心产品刚点火

钛动科技的标签和噱头足够亮眼：“AI+出海营销”先锋、服务SHEIN、小米、字节、三七互娱等头部客户，被弗若斯特沙利文评为“2024年中国本土出海AI营销科技服务商收入第一”。

李述昊的故事更是草根创业者的典型样本：有热血，有迷茫，有贵人，也有债务。

2016年，李述昊从阿里辞职。这位常穿黑T恤、蓄小胡子，办公室放摇滚器材的山东汉子骨子里有热血和冲动，不满足于阿里高薪和股权，自嘲“为创业而创业”。

创业初期，他像无头苍蝇四处碰壁，直到前领导、原阿里本地生活负责人俞永福一句点拨，给了方向和钱，才让李述昊团队转向了TO B营销。

如今，他带领团队试图叩响资本市场大门。但光环之下，隐忧浮现……

钛动科技将自身定位为AI营销科技公司。以“钛极”大模型与“Navos”AI Agent为技术底座，构建覆盖市场洞察、创意生成、广告投放及效果优化的全链路系统。

这两款关键产品在招股书中被多次提及，寄予厚望，然而它们的公开发布是在2025年10月23日的“钛动全球增长生态大会”，距今不足五个月，技术成熟度与市场验证周期严重不足。

这一时间窗口，在当前AI应用行业已进入“从演示到交付” 的残酷筛选期背景下，显得尤为仓促。

更关键的是，钛动科技的技术底座仍依赖开源模型微调。虽然其声称“钛极”大模型为自研，但又在招股书中称钛极视频生成模型（Tec-Chi-Video-1.0）基于成熟的开源多模态底座构建，并针对特定营销场景进行增强。这意味着其所谓的“自研”似乎存在一定水分。

换言之，钛动科技的技术壁垒更多体现在工程化落地与场景适配，而非底层创新方面，在市场的长周期竞争中易被具备相似数据资源的对手复制。

应收账款也是钛动科技最大的悬顶之剑。截至2025年9月30日，公司贸易及其他应收款高达5.57亿美元（约合40亿元人民币），在流动资产中占比长期超过50%，且仍在快速上升。

这笔款项主要为代客户垫付的媒体广告成本。高额应收账款虽提升账面资产规模，若回款慢或坏账高，反而会掩盖公司现金流紧张的风险。

一方面是流动资产质量打折，另一方面是流动负债的连年攀升。

截至2025年9月底，钛动科技流动负债总额增至8.76亿美元，资产负债率常年居高不下，为82.2%。

与此同时，在收入结构方面，钛动科技业务高度依赖Meta、Google、TikTok、Snap等全球头部媒体平台和少数大客户。

2025年前九个月，来自五大客户的合计收入约为3420万美元，占钛动科技总收入的26.3%。单一最大客户产生的收入约为1370万美元，占总收入的10.6%。

这也意味着，任何一家平台、金主的翻脸，乃至合作条款的变动都可能对公司业绩造成巨大冲击。

有广告投放业内人士指出，本质上，钛动收入高度依赖几个大平台的政策与规则。无论是返点机制的调整、API接口权限的收紧，还是因地缘政治或合规风险导致的账户暂停，都可能在一夜之间重塑利润结构。

“任何过度依赖平台流量分发与数据开放的商业模式，都天然带有脆弱性。”上述人士指出。

激进扩张

目前，钛动科技正处于高速扩张之中。

公司员工数已从2022年9月的约600人，迅速增长至2026年2月的1622人，三年半时间增长近1.7倍。团队扩张不仅体现在数量上，也反映在组织结构的细化。

招聘平台上，公司当前开放岗位达734个，涵盖算法工程师、短剧创作、游戏开发、游戏创作者运营、多语种翻译等岗位。

作为一家小有名气的公司，在社交媒体上，钛动科技的用工环境讨论度较高。有内部员工吐槽：“作为一家出海的乙方公司，钛动科技拼命卷OKR（实际就是kpi），下班、放假都要时刻在线跟进，有次BD凌晨2点艾特我们，后面通宵处理，长假需要排班值班。”

值得一提的是，钛动科技在企查查上的立案信息亦多半是劳动纠纷。

▲图源：企查查

业务增长同样迅猛。2025年上半年，钛动科技营收达到约1.30亿美元，同比大幅增长74.5%，客户包括阿里巴巴、字节跳动、网易、米哈游、三七互娱等头部出海企业，头部客户覆盖率超过80%。

▲图源：招股书

相对应的，钛动科技销售及营销开支也在激增，2025年前九个月为1290万美元，同比增长62.7%，主要来自销售团队扩增和营销与品牌推广加强。

高速发展的背后，是牢牢掌舵的李述昊和他的投资人团队。

目前，李述昊直接持股22.42%，并通过多个员工持股平台控股钛动科技，李述昊的前领导俞永福则通过Redefine Capital HK持股11.27%。此外，2017年—2022年，钛动科技陆续引入险峰系、钟鼎资本、粤财投资等多家知名投资方。

钛动科技上一轮融资停留在2022年，此后未再引入新资本。

招股书显示，本次IPO募集所得资金将主要用于迭代“钛极”多模态大模型和“Navos”多智能体体系，并拓展其在不同行业中的应用，寻求符合AI战略的战略联盟、投资及并购机会，以及加强全球市场的营销与品牌推广和补充营运资金。

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