文丨《星岛》记者 钟凯 深圳报道
河南商人秦英林，如愿打造了国内生猪养殖行业首家“A+H”双平台上市公司。
2月6日上午，牧原股份（02714.HK）在港交所正式挂牌上市。按照此前披露的配发结果，该公司全球发售2.74亿股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，基础募资净额约104.6亿港元。
最终，牧原股份本次香港公开发售获5.88倍认购，国际发售获8.62倍认购，相较于此前热门消费股鸣鸣很忙（01768.HK）公开发售超千倍的认购热度虽显平淡，但结合其庞大的基石投资者阵容及百亿级发行规模，这一表现仍属稳健。
▲资料来源：牧原集团官微
据了解，牧原股份按预计发行价格的上限定价，确定为每股39港元，这一价格较2月5日A股收盘价打了75折。正因如此，包括正大集团、富达基金、平安人寿、大家人寿、美的等十余家机构纷纷组成了基石投资者阵容，以发行价计算，总认购金额约53.32亿港元，占总发行规模的50%。
▲牧原H股挂牌小幅上涨
在较大幅度折价的情况下，牧原股份也降低了破发风险，利弗莫尔证券暗盘上涨5.13%，每股报价41港元。挂牌当天，该公司开盘价每股39港元，随后破发但迅速回升，截至2月6日收盘，牧原股份涨3.95%，报每股40.54港元，总市值2325.67亿港元。
基石阵容亮眼，河南首富财富进一步巩固
据《星岛》了解，此次赴港IPO，牧原股份成功引入了正大集团、丰益、中化香港、香港豫农国际、富达基金、RBC、高毅、平安人寿保险、大家人寿、美的发展控股BVI、UBS AM等多家知名机构作为基石投资者，认购金额占发行规模50%。按基石投资者占比计算，牧原股份已超过此前登陆港股的东鹏饮料（49.2%）、赛力斯（45.0%）及三一重工（38.5%）。
其中，作为基石投资领投人，来自泰国的正大集团透过正大食品有限公司认购接近4000万股，投资金额约2亿美元，折合约15.6亿港元。早在2025年8月28日，牧原集团就曾与正大在泰国曼谷签订战略合作协议，而如今入股牧原股份，也被视作双方合作迈出重要一步。
其他基石投资者之中，丰益认购1400万股，出资5.46亿港元；中化香港认购1300万股，出资5.07亿港元；高毅通过两个实体累计认购1199.76万股，出资4.68亿港元；平安人寿、大家人寿、美的则分别认购600万股，各自出资2.34亿港元。其中，美的系相关主体此前主要参与了包括英华特（301272.SZ）、豪鹏科技（001283.SZ）、瑞德智能（301135.SZ）等A股企业的Pre-IPO，鲜有披露投资H股IPO的情况。
伴随着牧原股份H股上市，其创始人的财富也进一步增厚。数据显示，H股上市后，秦英林、钱瑛夫妇及一致行动人累计持股约达29.99亿股，股权比例52.29%；按每股40.54港元计，大股东所持股份市值超过1215亿港元。
▲牧原控股股东情况
值得注意的是，秦英林夫妇在河南的“首富”地位，曾于2025年6月被泡泡玛特创始人王宁挑战。彼时根据福布斯实时富豪榜数据，王宁的财富达到203亿美元，一举超过了秦英林。
而2月初胡润研究院发布的《2025胡润百富榜》显示，以2025年9月1日为财富计算日，秦英林夫妇以1870亿元财富值位列全国第16位，财富规模较上年激增39%，创下历史新高，并与王宁拉开50亿元的财富差距，重新成为河南“首富”。
河南民企“一哥”被超越，挑战不少
在大股东财富登顶河南之外，牧原股份的河南民企“一哥”身份却难以保住。
《2025胡润中国500强》显示，以2025年11月14日收盘计，河南共有7家企业进入榜单，合计市值达到9670亿元，企业数量与去年持平。其中，洛阳钼业（603993.SH、03993.HK）首次跻身全国前30，成为河南上榜企业领头羊；牧原排名则下降7个身位，排名38，市值约人民币2720亿元。
实际上，2025年牧原股份的股价表现已优于行业水平，全年涨幅超过30%，主要受益于生猪出栏量增长和成本控制能力提升。其中，去年9月15日该公司股价一度触及每股58.65元，创近三年新高。
▲牧原A股近一年走势
但由于生猪养殖板块整体处于周期底部估值区间，牧原股份的绝对估值也较2020年周期高点时有大幅下降。数据显示，2025年底至2026年初，牧原的PE（TTM）约在11.5-12.5倍之间，而五年前其估值曾飙升至数百倍。
对于牧原股份而言，失去河南民企“一哥”只是表象，其背后面临的多重压力更值得关注。
首先便是行业周期的持续压力。数据显示，牧原股份是全球领先的生猪养殖企业，2025年累计销售商品猪7798.1万头，同比增长8.91%。但生猪价格仍处于低迷区间，去年公司商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，导致公司预计全年归母净利润151亿—161亿元，同比下降14.93%—20.21%。
其次是行业竞争的加剧。随着生猪养殖行业集中度不断提升，温氏股份、天邦食品等同行也在加速产能扩张，其中温氏股份2025年三季报显示，公司营业总收入758.17亿元，归母净利润52.56亿元，虽与牧原股份仍有差距，但差距正逐步缩小，同时温氏股份的“养殖+屠宰”一体化布局，也对牧原形成了一定的竞争压力。
除此之外，牧原自身财务压力也较为明显。截至2025年9月底，牧原股份资产负债率为55.50%，虽较2024年底下降3.18个百分点，期内负债总额较年初减少约98亿元，但仍显著高于食品加工与肉类行业38.6%的平均负债率。
短期偿债压力同样不容忽视。截至2025年9月底，牧原短期借款及一年内到期的非流动负债为482.65亿元，期末公司货币资金余额为190.35亿元，覆盖短期刚性债务的比例约39%。此次H股上市募资逾百亿，将有效补充流动资金，优化资本结构，降低短期财务风险。
按照计划，牧原募集资金净额约60%将用于挖掘海外机遇扩大商业版图。募集资金净额约30%将用于在未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新，以巩固公司在育种、智能养殖、营养管理及生物安全方面的竞争力。募集资金净额约10%将用作营运资金及一般企业用途。
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编辑︱胡影雅
