《星岛》记者 黄冬艳 广州报道
2026年的港交所，热度依旧。
开年第一个工作周，港交所已迎来逾10家企业上市，且高科技及生物科技企业仍是上市主力军。
在生物科技领域，继AI制药公司英矽智能、手术机器人企业精锋医疗顺利敲响上市钟后，1月9日，专注小核酸药物研发生产的苏州瑞博生物技术股份有限公司（06938.HK，以下简称：瑞博生物）也正式在港交所挂牌上市。
《星岛》了解到，瑞博生物发行价为57.97港元/股，募资总额18.32亿港元。在小核酸赛道万亿级市场潜力的预期以及12家基石投资者的背书下，上市首日的瑞博生物迎来开门红。
截至1月9日收盘，瑞博生物股价为82.05港元/股，涨幅41.54%，总市值132.67亿港元。
两年半烧掉7.25亿
尽管小核酸（即小干扰RNA / siRNA）药物被认为有着掀起“第三次现代制药浪潮”的巨大潜力，但也无法避免创新药研发背后“十年、十亿美元”的高投入与高风险。
从2007年成立到今天成功上市，瑞博生物已专注于小核酸药物研发18年，却仍未有明晰的商业化时间表。目前其临床在研7款siRNA相关药物管线，其中4款仍处于Ⅱ期临床试验中，包括三款核心产品及关键产品。
这一现状导致瑞博生物多年来只能依赖外部输血支持管线研发与公司运营，在财务方面也仍处于入不敷出的亏损状态。
▲瑞博生物近三年综合收益情况，来源：企业招股书
2023年至2025年上半年，瑞博生物营收分别为44万元、1.43亿元、1.03亿元，收入增长主要得益于2023年12月公司与齐鲁制药、勃林格殷格翰合作带来的许可、合作收入陆续到账，但公司同期净利润一直处于亏损状态，分别为-4.37亿元、-2.82亿元、-0.98亿元，累计亏损8.17亿元，不过已有收窄态势。
研发方面，2023年至2025年上半年瑞博生物总研发开支分别为3.16亿元、2.8亿元、1.29亿元，两年半仅研发领域便烧掉7.25亿元。
《星岛》据招股书披露信息统计，在递交IPO前，瑞博生物至少已完成了7笔融资，至少获得17.14亿元的资金支持，投资者包括高瓴资本、中金资本、君联资本、磐霖资本、朗玛峰创投、国投创新、华润等。
而此次赴港上市，瑞博生物全球发售H股共3161.04万股，每股发售价57.97港元，全球发售净筹约17.02亿港元。最终，瑞博生物香港公开发售获101.06倍认购，国际发售获16.7倍认购。
招股期间，瑞博生物获得了华夏基金、大成国际、大成基金、泰康人寿，以及Arc Avenue、Bright Stone等国际投资机构的青睐，12家基石投资者为其“兜底”，共认购股份1342.04万股，占全球发售股份总数的42.5%，总认购金额约1亿美元。
▲瑞博生物香港IPO基石投资者，来源：企业招股书
虽然成立多年仍未有已接近商业化的研发成果，但瑞博生物也是全球为数不多的拥有自主研发的、经过临床验证的肝靶向GalNAc递送技术的小核酸药企，其相关技术平台亦有一定壁垒和竞争优势。
此外，2023年瑞博生物与德国制药巨头勃林格殷格翰达成的超20亿美元交易合作，也是中国小核酸技术出海第一单，因此在连年亏损的情况下，瑞博生物仍能获得不少资本的支持。
“无人区”创业近20年
与1月8日刚在港交所敲完钟的手术机器人企业精锋医疗相似，瑞博生物的两位创始人梁子才与张鸿雁亦是博士夫妇，两人同为南开大学校友，后又双双在耶鲁大学完成博士后研究。2006年归国后，两人于次年共同创立了瑞博生物，并布局了中国第一个小核酸基地。
《星岛》了解到，彼时的小核酸作用机制在国际上刚被发现不足10年，在国内仍是一片“无人区”，梁子才还是“小核酸”这一中文译名的定名者。
但“无人区”药物开发难度极大，这也是为何创业近20年后，经历中国创新药研发从萌芽到价值兑现期的瑞博生物，目前研发进度仍落后于多数同行的重要原因之一。
有行业人士表示，小核酸药物研发涉及基因治疗，风险太高，成功率低，即便有IPO融资，但也大概率不能满足未来的研发资金需求。
今年9月份，曾是中国第一批专注于靶向递送小核酸药物的开发公司上海金中锘美便被破产清算，仅余的一辆车都被挂牌拍卖。
瑞博生物也在招股书中透露，由于公司产品管线战略调整，一款小核酸药物的开发被终止，导致2023—2025年上半年其存货及无形资产因此累计减值约0.72亿元。
市场数据显示，目前国际市场已有22款小核酸药物获批，2024年该领域市场规模已达57亿美元，预计2029年或可进一步增长至206亿美元。
但中国尚未有自主研发的小核酸药物获批上市，国内药企中，除了瑞博生物，还有圣诺医药、舶望制药、靖因药业等拥有小核酸药物研发管线。
今年1月份，跨国药企巨头赛诺菲刚刚宣布其引进的普乐司兰钠注射液（Plozasiran）正式获得中国药监局（NMPA）批准，用于在饮食控制基础上降低家族性乳糜微粒血症综合征（FCS）成人患者的甘油三酯水平，这也是中国首个获批的siRNA药物，意味着小核酸药物将在中国进入商业化阶段。
对瑞博生物而言，这一行业动向意味着公司需要在市场竞争已拉开序幕的情况下加速管线研发。
目前，梁子才与张鸿雁两位创始人均已年至六旬，前者为公司董事长、执行董事兼首席执行官，负责企业战略、技术创新及筹资，后者为执行董事兼总裁，负责整体企业运营。
▲瑞博生物产品管线布局及进展情况，来源：企业招股书
在招股书中，瑞博生物亦表示，上市募集资金将聚焦四大方向，包括推进核心产品（即RBD4059，一款靶向FXI的siRNA 药物，用于预防和治疗血栓性疾病）的全球多中心临床研究、支持在研管线临床前及临床阶段研发、迭代升级小核酸递送技术等平台、补充营运资金及一般企业用途。
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编辑︱胡影雅
