近期新股市场炽热，多只股份均录得大幅超购，甚至有散户认为是“必胜定律”，但真实情况是否如此？ 根据星岛统计，今年27只新股中，有12只录得超购100倍或以上，其中以布鲁可（325）超购近6,000倍最夸张；但若以首日上市股价表现计，则录得8升4跌，获胜率只有约67%。更值得留意的是，4只首日下跌的热门新股中，有3只均属于集资额较少的股份，意味中小型热门IPO更容易出现“反高潮”。

4只热门IPO首日潜水

今年首日上市“潜水”热门新股分别有手回集团（2621）、派格生物（2565）、绿茶集团（6831）及古茗（1364），其中手回及派格集资额均不足3亿元，并分别录得超购989倍及743倍，但首日股价却大跌18%及26%，截至上周五跌幅更扩大至33%及38%。

宁德恒瑞集资多 仍录双位数升幅

相反，集资额逾18亿元的古茗，虽然首日股价跌6%，但很快已收复失地，最新更累升167%。 另一方面，在12只热门IPO中，宁德时代及恒瑞医药集资额分别近357亿及99亿元，但首日仍录双位数升幅，分别达16%及25%; 至于第三集资额高（近35亿）的蜜雪，首日大升44%之余，至今升幅更达165%。 因此，上述情况打破了过往新股越细越好炒的观念。

博雷顿套路回拨 首日涨38%

另要注意的是，在6只集资额不足10亿元的热门新股中，有3只首日破发，而录得升幅的3只股份分别是沪上阿姨（2589）、博雷顿（1333）及舒宝国际（2569），其中博雷顿首日大升38%，则好大程度是受惠于“套路回拨”。 若不计此股，则中小型热门IPO反高潮的比例更高。

事实上，当新股公开发售录得大幅超购时，就会启动“回拨机制”，在一般情况下，认购录15倍至50倍，公开发售比例会由10%增至30%; 认购50倍至100倍时，比例会增至40%; 认购达100倍以上时，比例就会增至50%，意味国际配售与公开发售比例相等，大大增加中签机会，但同时散户持货大增，亦容易对股份上市后造成沽压。

何谓套路回拨？

至于何谓“套路回拨”，即国际配售不足额而公开发售足额，又或国际配售及公开发售均足额、但公开发售少于15倍认购时，保荐人可启动回拨比例至“20%上限”，但必须“下限定价”。 换言之，当国际配售部份认购不足及下限定价时，即使该新股公开发售部份大幅超购逾100倍，保荐人仍可决定将回拨比例由理论上的50%降至20%，从而较大机会出现货源归边的炒作。

3只中小型IPO齐“下限定价”

无独有偶，本周二（10日）正式上市的3只新股元光科技（2605）、新琪安（2573）及容大科技（9881），均属中小型股份，集资额不足3亿元，而且单计孖展认购额已分别超购212倍、130倍及240倍。 同时，据市场消息透露，新琪安及容大科技分别以每股18.9元及10元的“下限定价”，而元光科技则以“一口价”的9.75元定价。 换言之，3只股份均符合套路回拨的其中一个条件。

元光科技无缘套路回拨？

不过，元光科技据报获阿布扎比投资局、英国老牌长线基金及新加坡著名投资机构等入飞，国际配售获4倍超购，一旦属实，将不符“套路回拨”条件。 相反，市场消息指认购新琪安20万股（甲尾），最多只能中400股（两手）; 而认购容大科技40万股（甲尾），更最多只能中500股（一手），意味散户难以中签，套路回拨机会较大。 至于上述3股能否为中小型热门IPO争番啖气，且看今日收市后的暗盘价。

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