全球动力电池龙头宁德时代（3750）招股反应热烈，市场关注其H股上市后能否打破AH股长期存在的折让“魔咒”。专家普遍认为，虽难以实现“零折让”，但在行业龙头地位、快速纳入指数预期及衍生工具对冲需求推动下，H股折让幅度或压缩至5%以内，甚至有望引领其他优质中概股收窄AH价差。

内地香港两地上市的同一只股份，普遍存在明显价差，A股股价往往高过H股，截至5月16日，恒生AH股溢价指数报134.12点，即A股平均高于H股约34%，不过指数已较年初下降大约10点，反映北水持续南下及中概股回归正逐步改变市场生态。

在此背景下，在港股登场的宁德时代H股股价更“企硬”，市传该股以上限263元定价，以周五宁德A股收市价259.36元人民币计，只有6.5%折让，远低于AH股平均34%的折让水平。

翻查现有149只AH股，折让低于10%的股份仅5只，而H股高于A股的更只有比亚迪（1211）等2只股份。这种特殊情况下，作为今年全球最大规模IPO的宁德时代，其H股定价表现自然成为市场观察AH股溢价变化的关键指标。

料快速纳入恒指、综指

金利丰证券研究部执行董事黄德几预计，宁德时代H股较A股的折让“预估幅度约5%”。他分析，这一折让空间主要基于两方面因素。首先，宁德时代上市后大概率将快速获纳入恒生指数及综合企业指数，最快可能在第三季完成，同时也会进入港股通名单，这将吸引大量被动资金配置，并带动北水资金持续流入。其次，参考快手（1024）等新股案例，衍生工具发行商很可能推出相关期权、窝轮等产品，进一步刺激市场买盘，形成资金良性循环。

此外，他还提醒投资者留意AH股联动效应，若H股受资金追捧上涨，可能带动A股同步走强，两地股价将呈现互动关系。

金融学者李兆波持更乐观的看法，他强调，行业龙头的稀缺性使宁德时代折让空间天然收窄，并有望引领AH股折让收窄新趋势。他表示：“作为行业龙头，宁德若将折让压缩至5%以内，将为恒瑞医药等后续上市龙头树立新标杆。”不过，他强调，这种“龙头溢价”效应仅适用于行业领导者，二线企业难以享受同等待遇。

AH价差难再见高折让水平

瑞银全球投资银行部中国股票资本市场主管胡凌寒亦表示，宁德时代今次H股上市充分反映AH股价差收窄的趋势。她预期，在宁德时代之后，其他行业龙头企业来港上市时，AH股价差将难以再出现过往30%至40%的高折让水平。

值得留意的是，港交所已批准宁德时代“股轮同步”，允许其窝轮与正股于同日挂牌交易，此举在大型IPO中并不多见。

在各大券商讨论区，散户情绪极为乐观。以发售价上限263港元计算，不少投资者已喊出“炒上400元”的目标价，更有激进者押注股价将直冲400港元大关，甚至期待能复制比亚迪H股溢价的特殊情况。

专家：AH股价难完全同步

然而，独立股评人温杰提醒投资者保持理性。他指出：“按照目前A股282港元的价格计算，即使H股以263港元定价，首日潜在合理升幅空间在20港元内。”温杰强调，由于两地市场在投资者结构、汇率风险等方面的差异，AH股价格难以完全同步，建议投资者应着眼于中长线投资价值，而非短线炒作。

针对市场关注的比亚迪H股溢价案例能否复制，黄德几指出：“比亚迪之所以能创造H股溢价，关键在于其早在2002年就在港上市，让海外投资者能够全程见证其转型过程，加上获得巴菲特投资的背书效应，形成独特的估值逻辑。”相比之下，宁德时代采取“先A后H”的上市路径，其A股已运行多年且市值超过万亿元人民币，自然成为定价的主导基准。此外，当前国际投资者对新能源板块的认识已趋于理性，很难再出现类似比亚迪的估值溢价情况。

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