▲数据来源：Wind截至日期：2025年10月24日

一、 债市回顾

上周市场关注焦点或在于四中全会及新一轮中美贸易磋商，观望氛围浓厚，显著的“跷跷板”效应令债市暂时缺乏明确方向，整体延续了窄幅震荡的走势。上上周五，海外两美国地区银行信用危机触发抛售，全球避险情绪升温，现券收益率震荡下行；上周一，债市主要对周末中美局势有所缓和展开定价，现券收益率逐步上行，随后LPR公布保持不变，经济数据陆续公布，前三季度中国GDP同比增长5.2%，工业产出超预期激增6.5%，现券收益率继续震荡上行；上周二，权益市场表现较为强势，但临近国内重要会议和中美谈判重要节点，市场观望情绪较重，现券收益率小幅下行，，现券收益率快速下行；上周三，早盘权益市场低开后有所反弹，股债“跷跷板”效应明显，现券收益率小幅下行后逐步上行，午后，叠加特朗普称中美领导人下周未必见面，尾盘降息预期再起，现券收益率震荡下行；上周四，权益市场低开，股债“跷跷板”效应再现，现券收益率小幅下行，午后中方官宣中美将在马来西亚举行经贸磋商，市场风险偏好有所提振，上证指数翻红，现券收益率震荡上行。

二、 债市展望

整体来看，债市目前或缺乏方向性，多空力量相对均衡。一方面，政策性金融工具可能加速推进、“反内卷”政策引导下通胀延续改善、基金销售费用新规正式稿尚未落地等因素仍存；另一方面，新一轮中美经贸谈判与APEC会议临近，若谈判取得进展、局势缓和，可能推动风险偏好修复，对债市情绪形成一定扰动。此外，对于部分债市交易资金而言，四季度重点在于实现三季度浮亏的“扭亏为盈”，因此当利率较快下行时，投资者可能更倾向于止盈而非追涨。综上，当前债市或仍以波段机会为主。在流动性保持宽松的背景下，相对更关注短端品种，信用债方面相对关注高票息策略。

三、 热点事件

1) 10月20日，财政部、税务总局组织开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。工作任务主要包括：加强政策制度衔接、推动代理记账机构信息共享、联合开展代理记账机构代理记账及涉税业务专项检查推动开展、联合行政处罚、推动企业登记环节明确会计工作组织形式、协同开展信用评价管理并强化对会计软件的合规管理。通过组织开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点，为中小微企业健康发展、维护国家税收利益提供有力支撑。

2) 10月21日，商务部部长王文涛应约与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。中方愿与欧方共同努力，积极落实中欧领导人经贸共识，推动中欧经贸关系健康稳定发展。关于稀土出口管制问题，中方近期措施是依法依规完善中国出口管制体系的正常做法。中方致力于维护全球产供链安全稳定，一直为欧盟企业提供审批便利。关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。

3) 10月21日，中国人民银行副行长宣昌能出席全球主权债务圆桌会等会议并会见相关机构负责人。宣昌能指出，贸易摩擦和地缘政治不确定性对世界经济增长形成拖累，发展中国家偿债负担加剧，面临突出流动性问题。各方应坚持多边主义和合作精神，共同帮助发展中国家应对流动性挑战。中方积极参与二十国集团债务处理共同框架内外的债务重组，作出了最大贡献。各方应推动完善全球主权债务治理体系，改进基金组织和世界银行的低收入国家债务可持续性分析框架。

4) 10月22日，外交部对于美国总统特朗普预计在下周举行的APEC峰会上中美会在贸易问题上达成协议，但中美元首未必会见的问题做出回应。外交部发言人郭嘉昆表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美两国元首保持着密切的交往和沟通；此外，针对欧方称将与中方举行会谈讨论稀土出口管制问题，郭嘉昆强调，希望欧方恪守支持自由贸易、反对贸易保护主义的承诺，以实际行动维护市场经济和世贸组织规则，坚持通过对话协商妥善解决贸易分歧。

5) 10月23日，商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问。经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商；双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。

6) 10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，人民生活品质不断提高，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化等。