▲数据来源：Wind截至日期：2025年9月12日

一、 债市回顾

上周债市延续弱势，收益率进一步上行，关键点位失守。上上周五，早盘A股低开高走，债市情绪再度承压，股债跷跷板再现，现券收益率小幅震荡上行，午后权益市场持续走强，现券收益率震荡上行；上周一，公募基金费改征求意见稿引发市场对基金是否赎回的关注，叠加权益持续偏强；上周二，早盘信息不多，现券收益率在1.78%左右窄幅震荡，午后，债市情绪继续承压，盘中触及1.8%点位；上周三，8月通胀数据整体较为中性，午间50Y国债发行也基本符合预期，但债市情绪大幅宣泄，叠加盘中，现券收益率大幅上行，日内高点1.83%，尾盘稍有缓和；上周四，早盘A股继续强势，现券收益率震荡上行，午后，且基金取消免税传闻证伪，对债市形成边际支撑，不过在一大行出超长地方债等消息扰动下，收益率下行幅度收敛。

二、 债市展望

上周债市延续走弱，现券收益率突破关键阻力位。尽管基本面利空因素有限、股债跷跷板效应有所钝化，甚至海外动荡与降息预期理论上利好债市，但市场对利好反应有限，反映出当前行情或主要由机构行为驱动。主要担忧来自于债基赎回新规带来的冲击、票息保护不足、机构转向交易行为以及银行盈利压力下的赎回行为。短期内，债市可能继续承受调整压力，尤其超长债和二永债波动可能较大。中长期看，四季度基本面数据或有所承压、股市可能进入盘整区间、债市供给减少，利率或有回落机会。策略上考虑相对关注中短端利率债和信用债，力争把握区间交易机会，控制久期风险。

三、 热点事件

（1) 9月9日，国务院举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期大力推进新型工业化，巩固壮大实体经济根基有关情况。工业和信息化部介绍，下一步，将一手抓技术供给，促进“智能产业化”，一手抓赋能应用，加快“产业智能化”，推动人工智能产业高质量发展，高水平赋能新型工业化。

（2） 9月10日，国家发改委主任郑栅洁向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。报告指出，做好下半年经济工作，要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，稳住经济基本盘，努力完成全年经济社会发展目标任务。

（3）9月10日，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十七次会议报告今年以来预算执行情况。蓝佛安表示，下一步将用好用足更加积极的财政政策。压实预算执行责任链条，继续实施好提振消费专项行动，落实落细个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，激发养老、托育等服务消费潜力。积极发挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展。

（4） 9月11日，国务院同意自即日起2年内开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市等10个要素市场化配置综合改革试点，原则同意有关实施方案。

（5） 9月11日，商务部鼓励外商加大数字领域投资。商务部有关负责人介绍，在进一步扩大数字贸易相关对外开放方面，将推动电信、互联网、文化等领域有序扩大开放。将鼓励外商加大数字领域投资，促进数据跨境有序流动，实施好跨境服务贸易负面清单。

风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。投资者须仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件及相关公告，在了解产品及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。