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预警股债汇三杀 金管局组合拳减冲击

2022-04-26 11:33

《星岛日报》4月26日发表题为“预警股债汇三杀 金管局组合拳减冲击”的评论文章,全文内容如下:

环球金融市场昨天遭遇“黑色星期一”,除了美汇外,各类资产几乎全面下跌,香港金管局总裁余伟文罕有地四天内两度开腔,大谈美元持续强势可能带来股、债、汇三杀的严峻挑战,提出四招防御潜在冲击。金管局作为港府外汇储备的管理人,眼见危机来临而作出预警,并未雨绸缪作出部署是职责所在,但市民勿期望过高,因招数应对挑战的空间有限。

余伟文继上周五在博鳌亚洲论坛上指,美国联储局可能采取更进取收紧货币政策,香港将有资金流出、港元积弱的风险后,昨天再撰文进一步论述,指今年首季市场打破了“股债背驰而行”惯例,罕有地出现股债齐落,若储局加快紧缩币策,令美元持续强势,外汇基金将可能陷入股、债、汇三重打击的艰难局面。金管局为此对外汇基金作出四项部署:一是增加现金和浮动利率债券比例,以减少息升价跌的负面影响;二是适当调整非美元资产带来的汇兑风险;三是持有抵御通胀的投资产品,以及增加包括房地产及基建投资在内的实物资产投资;四是继续提高资产组合流动性。

储局放鹰投资环境更困难

金管局向来慎言,尤其关于资金外流,但今次罕有地公开谈论,皆因当前股债汇三项资产价格正面临下跌风险。股票和债券是本质相反的有价证券,当股市上升时,资金会从债市流出,追逐回报率较高的股票,结果推升股价,但债价却下跌;相反当股市下跌时,出于避险需要,资金从股市流入债市,令债价上升,从而起对冲风险作用。

余伟文是有的放矢,正如今年首季强积金表现差,出现七百六十二亿元亏损,是两年来最差的季绩,当中以中港股票基金表现最差,录得一成二负回报率,连续三季见红,至于表现最佳的五只基金均是持人民币和港元的货币基金,回报率仅百分零点五至零点八,正正反映股债未能起正常对冲风险作用,而是遭同步抛售。随着储局频频放鹰,未来三个月每次加息至少半厘,并会启动缩表,流动性减少将会令美元走强,使投资环境十分困难,届时股债不但可能继续齐跌,购入非美元资产更会因为汇价下跌而出现亏损。

不仅一般基金面对股债汇三杀风险,外汇基金也同样面对这问题。金管局提出四招应对,但所起的作用不可能立竿见影,操作起来亦有相当局限性。首先,外汇基金的资产总值去年底高达四万五千七百七十八亿元,牵涉金额过巨,且从没公开各类资产的比重,须以谨慎原则管理,尽量保本和保持高流动性,除非大市呈单边市,否则难以押重注在某项资产上,因假如押错方向,资产便会大缩水。为了平衡风险,资产配置要均衡,很难一下子将逾半资产转换成某类投资,以免资产价格出现大波动。

环球加息投资物业考眼光

此外,如何重新配置资产是项挑战,因储局扬言会激进加息,但自己对何时结束加息却心里没底,也不知债价跌到什么水平才见底,箇中存在太多不确定性。虽然增持现金没有汇兑风险,但回报率低,若短期持有问题不大,若在高通胀氛围下长期持有,却可能变相蚕食外汇基金的购买力。

至于外汇基金投资物业是一个不错的长线对冲风险的选项,最佳例子是二〇一三年在英国伦敦投资商住项目,年均回报率高达一成半。不过这牵涉到投资目光,若押错市场,或高位入市,随时有亏蚀风险,尤其环球央行均倾向大幅加息,令海外楼价有下行压力。

金管局现在打开口牌预告首季甚或来季投资表现差,即使已出招预防,但实际成效不大,因市场反应难以预料,并非是个别金融机构可左右,投资者亦然,若要在风高浪急的金融市场逐利,须做好风险管理。