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美媒 探究中国债务违约率再次上升的原因

美媒《华盛顿邮报》2月17日文章,原题:为什么中国债务违约率再次上升。报道如下:

中国企业在经历了多年的债务攀升后,正面考验。中央自2016年以来,为抑制金融市场风险而发起的“去杠杆化”,加强对无监管贷款(即所谓的影子银行)的限制,以及对企业资产管理的更严格规定,这些举措加大了一些公司筹集资金偿还现有债务的难度。随着中国经济增长放缓,据相关数据显示,2018年和2019年的债券违约数量达到创纪录水平。现在,新冠肺炎病毒的蔓延无疑对上述违约情况雪上加霜,这给中国企业的信贷前景蒙上阴影。。

1. 问题的严重程度

受到新冠肺炎病毒爆发的影响,可能导致交通、旅游和饮食等行业出现倒闭潮。2019年,中国境内公司债券违约超过150起,远超2018年120起的纪录,与2018年高达1220亿元的历史最高水平相比,2019年的未付款总额超过1300亿元人民币,是2017年的四倍多。彭博社收集的数据显示,2019年违约的企业中私营企业占80%以上。穆迪投资者服务公司表示,预计到2020年将有40至50例新增的首次违约者,2019年大约有36个。

2. 造成更多违约的原因。

主要是流动性紧缩。投资者和银行历来青睐有政府背书的借款者,不愿向规模较小的私营企业提供贷款。另外,中国政府在2019年5月收购包商银行,这是20年来首次出现此类收购,降低了许多投资者的风险承受能力。说明这一点的是:今年7月,评级最高和最低的公司债一年期息差曾扩大至257个基点的创纪录高位,随后有所收紧。与此同时,整体经济的缺乏增长动力,实力较弱的公司可能面临融资压力和更高的还款压力。

3.违约最严重的地方

2016年,大多数人都认为煤炭和钢铁等产能过剩的行业是违约重灾区。现在,违约范围更广了。去年12月,天津大宗商品交易商天津物产集团,对12.5亿美元债务进行了重组,这是一笔前所未有的交易,多数投资者遭受了巨额损失。这是20年来国有企业中最大的美元债券违约。此前,山东省西旺集团发生债券违约,引发了沿海地区对危机蔓延的担忧。2019年初,中国民生投资集团有限公司因其340亿美元的巨额债务而面临压力。这家被称为CMIG的公司通过削减高管薪酬和抛售旗下物业来释放现金。

政府是否干预

为了应对本次疫情带来的经济压力,中国央行正着手提供数千亿元人民币贷款,监管机构还为企业开辟了一条“绿色通道”,让其在符合一定标准情况下出售“防疫债券”。中国央行还为商业银行提供利率较低的贷款安排。笼统地说,政府过去两年一直在缓解部分压力,比如通过降低银行存款准备金率等措施向金融市场注入流动性(最近一次是在1月份)。监管机构已向银行提供现金,并要求它们提供更多贷款以帮助小企业,并敦促大型银行和券商向规模较小的同行提供流动性支持,后者是企业债券的主要买家。去年12月发布规定草案中,中国央行、经济规划机构和证券监管机构共同承诺,要完善应对债券违约和更有效化解信贷风险的机制。

5. 造成目前局面的可能因素

过去10年,中国政府通过大量释放债务以应对全球金融危机,让中国经济保持了增长,但也付出了代价。截至2017年底,企业债务与国内生产总值(GDP)之比从10年前的101%飙升至创纪录的160%。为了抑制债务的上涨,中国政府在2017年发布了关于如何贷款和管理资金的规定。

编译/迪巴拉  2020-2-20